公司以传统聚氨酯硬泡聚醚材料起家，管理层锐意进取，积极跨行业转型，于去年7 月完成对互联网营销企业上海新合的增发收购，增发价26.4 元/股，总额11.9 亿元。此次增发收购互联网营销企业上海激创和上海麟动全部股权，换股发行9.7亿元，发行价58.4 元，同时配套融资不超过 12.3 亿元。增发完成后，公司实际控制人股权比例31%，拥有控股权。
    外延目标明确,各业务有机整合。公司收购的三个标的上海新合，上海激创和上海麟动虽同属互联网营销领域，但各自业务特点不同，收购完成后协同效应明显。同时，上海新合创始人齐海莹先生作为腾信股份创始人，在广告行业多年，未来对公司发展将发挥重要作用。
    维持增持评级，维持盈利预测。备考业绩有望超预期,估值优势显现。公司收购上海新合,15-17 年承诺净利润1 亿,1.3 亿和1.5 亿元, 而去年前三季度上海新合业绩已经达到9000 余万,全年业绩有望超预期。同时今年化工主业维持盈利低位。基于此，考虑到上海新合下半年并表,我们保守预计去年公司净利润达到0.54 亿元，16-17 年分别为1.3 亿和1.5亿元。假设此次增发收购顺利完成，公司备考16-17 年净利润将达到2.7 亿元和3.4 亿元,备考市值114 亿,PE 仅42 倍,估值优势凸现。鉴于此次增发尚未完成,业绩尚未并表,我们维持公司15-17 年EPS 0.43、1.09 和1.23 元。