一、 二、分析与判断
    受累建筑行业低迷，减水剂聚醚收入下降
    报告期内，受建筑行业整体低迷影响，加之原材料的大幅下跌，市场竞争的激烈，减水剂聚醚业务受影响较大，营业收入和营业成本均下降，毛利率从去年同期的7.91%下降到4.55%。组合聚醚的营业收入和营业成本同比分别下降7.30%和6.69%，毛利率微降0.56%。上半年国家多次降准降息，房地产行业已经开始回暖，同时稳增长的基建项目预计逐渐落地，预计减水剂和聚氨酯保温板销量将逐步提升。
    完成上海新合收购，双主线相互促进
    公司6 月30日完成上海新合的工商变更，上海新合上半年实现销售收入5.17亿元，净利润0.64 亿元，7 月1 日起上海新合实现的利润将并入公司，公司净利润将大幅增加。通过收购公司完成互联网领域的布局，公司从单一聚氨酯原料供应主线转变为双主线，互相融合，实现具有自身特色的产业互联网模式，提高综合盈利能力，在经济复苏不及预期情况下，将帮助公司分散经营风险。
    研发费用大幅增加，技术为王促发展
    报告期内研发支出780 万元，同比大幅增加62.36%，投资1850 万元建设的研发中心和中试车间已经完成。公司拥有一流的高级科研人员和实验设备，研发出的原减水剂聚醚系列的新单体DD910 已投向市场，市场反馈良好，在聚氨酯弹性体、阻燃性聚酯等聚氨酯产业链上的技术研发，已有技术成果进入市场。公司通过市场调研和研发，完成了高利润产品的技术储备，为未来的盈利奠定了基础。
    二、 三、盈利预测与投资建议：
    预计公司15-17 年EPS 分别为0.11、0.17 和0.21 元，首次给予“谨慎推荐”评级。
    三、 四、风险提示：建筑行业持续低迷。