投资要点：
    业绩预增符合预期，发电量创历史最好水平。公司2015 年全年业绩预计达到3 亿元至4亿元，实现扭亏为盈；公司2015 年充分利用全年来水较好契机做好安全发供电，实现发电量164941.09 万千瓦时，较上年同期同比增长20.27%，发电量创历史最好水平。
    顺应电力体制改革方向，投资设立粤桂电力投资公司。公司以自筹资金1500 万元与广东恒信基金管理有限公司、广东恒万股权投资基金管理有限公司、西藏智象投资有限公司、广东水电云南投资有限公司共同投资设立“广东粤桂电力投资有限公司”。合资公司旨在背靠股东资源，投资云南红河流域和两广西江流域、贺江流域及支流流域的水电站，形成规模经济和区域竞争优势，打造“小水电+地方电网+高载能矿冶业”及“小水电+地方电网+政府产业园区”产业链条，形成完整统一的发输供电一体化区域性网络闭环和产供销联营体系。
    积极围绕电力主业，结合电改背景，打造商业模式创新、外延扩张可复制的综合能源集团。
    公司上半年竞买梧州桂江电力，并投建2
    35 万kW 燃煤动力车间，积极扩容发电能力。公司与积成电子、高略科技等公司进行战略合作，加快公司电网发展与升级，积极探索智能微网、分布式能源以及售电服务增值业务。随着电改带来的售电市场放开，公司拟通过收购、自建等形式外延扩张新的电源点，扩大售电业务体量，并打造商业模式创新的多业务综合能源集团。
    投资评级与估值：我们调整公司15-17 年归母净利润为3.68 亿元、0.76 亿元和4.57 亿元，EPS 分别为1.33、0.28 和1.65 元/股（此前的EPS 分别为1.59、0.38 和1.79 元/股），对应PE 分别为5、23、4 倍。考虑管理层考核激励，公司推进能源互联网业务，以及省属电网资产注入预期，公司未来拥有广阔的业绩增长空间，维持“买入”评级。