【点评】
    福成五丰2015 年营业收入比上年增加1.22 亿元，增长率10.01%；营业利润2.12 亿，较上年同期增加4,800 万元，同比增长29.61%；营业利润率达到15.75%，比2014 年提高了2.35 个百分点；归属上市公司股东净利润比去年增加3,800 万元，增长近三成。基本每股收益0.21 元，同比增加了28.68%。
    公司利润大幅增长的主要原因在于并购的三河灵山宝塔陵园于本年度并表。陵园业务处于高速成长期，随着公司销售渠道进一步延伸和口碑效应影响，公墓销售数量和收入都会以较快增速增加，估计2015 年度墓位销售收入增幅达30%，由于墓位单价提高而带来的收入增长将贡献更高比例的利润增长，预计在未来几年内陵园业务都将保持较高增速持续性增长。并且宝塔陵园具有宝贵的后续土地资源，预测首批可开发墓地的收入规模就可达200亿，而陵园行业低成本、高收益的特性将使公司盈利能力得到飞跃提升。目前物价、土地价格均在上涨，墓位均摊成本相对稳定，墓位单位销售利润的增长率将明显高于提价率。三河灵山宝塔陵园的资产注入使公司在业务架构和利润方面都有全新面貌，同时10 亿规模的产业并购基金的设立将加快业务扩张，进一步提高公司盈利水平。公司后期腾飞式发展可期，让我们拭目以待。
    【投资建议】
    我们预计2015-2017 年公司实现净利润分别为1.70、2.42、3.06 亿，每股收益0.21 元、0.29、0.37 元，分别对应67、49、39 倍市盈率。维持目标价23.44 元，维持买入评级。
    【风险提示】
    陵园发展和并购计划可能受审批政策影响的风险；澳洲肉牛及牛肉进口政策变更的风险；食品行业发生黑天鹅事件的风险。