点评：
    中国人吃牛肉是趋势，吃牛肉只能靠进口：（1）2007-2014 年我国牛肉消费复合增速高达14.64%。我国人均牛肉消费量4.92公斤，与世界平均水平相比还存在1 倍的差距。（2）中国肉牛养殖头均成本高，中国农村金融发展落后，政府补贴少，土地少，污染多，导致农户养殖规模低。（3）上游母牛繁育少，导致我国牛肉供给增长缓慢，肉牛存栏量持续下降，未来牛肉供需缺口长期存在，中国人吃牛肉是趋势，吃牛肉只能靠进口。
    澳大利亚是优质牛肉得天独厚的提供商：澳大利亚是牛肉生产大国，出口量排名世界第3。牛种良种率高达90%以上，生产性能强。同时作为独立岛国天然防疫条件好，追溯体系世界领先，牛肉食品安全有保障。此外，澳大利亚草地资源丰富，以放牧为主，人工、饲料成本优势明显，肉牛综合养殖成本比国内低40%-80%左右。即使考虑关税和运费（中澳自由贸易协定规定9 年内实行零关税），澳大利亚的肉牛仍然比国内便宜30%以上。
    收购Woodlands 获取优质牛肉资源，牛肉全产业链运营协同效应明显：Woodlands 农场占地面积达50.8 万亩，自然放牧可存栏12000 头肉牛，可贡献牛肉5400 吨左右。公司目前已形成品牌化的肉牛养殖，下游渠道资源丰富，包含麦当劳、航空食品、城市快餐业等大型客户。此外，公司积极布局产业链下游，通过收购福成肥牛将产业链延伸至餐饮端。2014 年底福成肥牛共有79 家分店,预计2016 年底99 家分店。牛肉价值链中最好的就是养牛，其次是终端，屠宰再次。收购Woodlands农场后，公司将获得低成本优质牛肉资源，借助国内丰富的渠道资源有望迅速打开国内市场。
    盈利预测：预计整体2015-2017 年分别实现营业收入15.51 亿元、20.85 亿元、25.22 亿元；并表后15-17 年摊薄EPS 分别为0.25、0.52、0.66 元。分业务预测，畜牧业16 年净利润1.10亿元，给予65xPE ,对应71.5 亿市值；预计餐饮业市值54 亿，净利润0.9 亿元，60xPE；殡葬业2016 年净利润规模2 亿元，给予16 年39xPE，对应78 亿市值。参考可比上市公司，预计公司墓地业务仍有外延式收购预期，我们估算不考虑任何外延收购和提价，公司现有墓地业务有160-200 亿的利润（分40年释放）。即便是按照净资产估算，墓地业务市值200 亿。整体16 年预计净利润4.3 亿元，6 个月内目标市值204 亿元，给予“买入”评级。
    风险提示：疫病风险；食品安全风险；资产注入不达预期