我们认为公司正着力打造“地产+军工+金融”的多元化帝国，各项业务板块皆具看点，预测2015-17 年每股收益分别为0.39 元、0.45 元和0.67元，采用分部估值法给予每股10.57 元的目标价，首次覆盖给予买入评级。
    支撑评级的要点
    军用特种车需求放量可期，外骨骼技术先驱。公司是中国专用汽车制造领军企业，运钞车稳居业内龙头、警用车产品线齐全，与兵器集团合资的南方迪马具备军品研制资格和产销经验。近期公司拟定增20 亿募投军用特种车和外骨骼机器人，前者将在部队特种武器装备及生化安全防务等领域研制军品，预计17 年军品订单放量，年化利润2.1 亿元；后者与国内外骨骼技术先驱——电子科技大学紧密合作，产业化空间巨大。
    金控平台雏形已现，打造综合性金融服务商。公司去年6 月参与设立三峡人寿保险获保险牌照；11 月收购东海证券5.3%股权剑指券商牌照，并与东海证券第三大股东签订战略合作协议，公司与关联方、合作方合计持股达16.04%，超越东海证券第一大股东持股比例。公司计划打造综合性金融服务商，外延扩张步伐值得期待，有望与地产业务形成协同效应。
    地产挺进长三角，牵手绿叶医疗布局后市场。公司房地产业务坚持立足重庆，逐步向华中、华东等较高溢价地区拓展，近期在上海、南京等长三角1-1.5 线城市积极拿地，保障充足优质的可售资源。公司去年与绿叶医疗成立合资公司，在体检、整形等高端医疗领域合作，布局社区服务市场。公司NAV 约125 亿元相当于11.8 倍市盈率，提供较高的资产安全边际。
    评级面临的主要风险
    军品订单放量和金融外延扩张不及预期，二三线地产项目去化率偏低。
    估值
    我们采用分部估值法对公司进行估值，房地产业务给予NAV 平价约125亿元，专业车和外骨骼机器人业务分别给予对应2017 年35 和25 倍市盈率，金融业务给予3 倍市净率增值空间，合计目标市值为248 亿元。我们对该股给予买入的首次评级，目标价格10.57 元。