未来三年内生增长仍将保持30%-50%，外延提供63 亿市值安全垫，2017 年将迎来新产品爆发。
    我们坚定认为公司是工业互联网的最核心标的，预计公司15-17 年备考EPS 为0.18/0.35/0.51元，给予 “强烈推荐-A”, 12 个月目标价21.9-25.5 元，对应17 年PE 为43X-50X。
    工业互联网正迎风口，趋势已经渐起。在新一轮科技革命和产业变革的浪潮中，工业互联网作为工业4.0 的关键支撑，将产生万亿级别的经济效益，赋予制造业新的内涵。今年以来，国家密集出台一系列重大政策和推动措施，为中国制造业借力“互联网+”由大变强指明了道路和方向，从行业大势来看，大力发展工业互联网是转变传统生产方式促进制造业转型升级的有效途径，也是实现我国“工业强国”、“网路强国”并重塑国际竞争优势的必由之路，可以预见，未来2-3 年“工业互联网”必将从概念走向落地。因此从行业角度看，工业互联网还处于起势早期，正迎风而上。
    工业领域的互联网革命者，布局工业互联网生态体系。公司在工业通信和工业控制两方面都具备深厚积淀。在工业互联的大背景下，工业以太网可用于解决工业互联最关键痛点，公司即将推出的新一代工业服务器将对传统工业控制器带来颠覆。公司作为工业通信和工业控制两个领域的跨界领先者，从新进入者的角度，紧密围绕布局新一代工业互联网体系，通过内生、外延以及外部合作等不断完善布局，大格局已经显现，未来有望成为工业领域最彻底的互联网革命者。
    替代传统，工业互联网产品即将实现突破。公司推出的工业互联整体解决方案有望今年率先在智能电网和智能交通两块市场实现突破，市场规模在百亿元以上，未来有望每年给公司贡献2-3 亿元的收入。同时，公司正在由工业通信进入工业控制、工业自动化等领域，嵌入式工业服务器未来有望替代国内200 亿市场的工控机市场，市场前景广阔。此外，长远看，公司构建的工业互联网解决方案，未来5-10 年将有望进一步拓展到工厂自动化、机器人、汽车等更广阔制造领域，成长空间巨大。
    军用信息化建设加速，从工业互联到军事互联。我国军队信息化水平与美国等发达家存在较大差距，需求迫切且空间巨大。我们预计未来中国版C4ISR 将加速建立，公司致力于将工业互联网技术深入到信息化战争全领域，从作战指挥系统、战地互联网到战场装备，进行有机高效的融合。把工业互联网技术和理念植入到军队无人战争，高效指挥的平台，为我国军队打赢信息化化战争构建坚实基础，未来受益于军队信息化及军民融合的历史机遇，公司军品业务发展前景持续看好。
    内生业绩迎拐点，外延提供市值安全垫，12 个月目标价：21.9-25.5 元。公司过去三年在海外和军工的持续布局效果已经逐步体现，业绩拐点已经显现。同时，公司外延并购四家子公司，2017 年将至少增厚0.32 元业绩，保守对应63 亿元市值。而目前公司增发后的对应市值约为69 亿元，加之公司自身在工业互联网大格局、强劲的内生增长、17 年新产品爆发等因素，我们认为目前公司股价具备较强安全边际，建议放眼全年进行布局。我们坚定认为公司是工业互联网的最核心标的，预计公司15-17 年备考EPS 为0.18/0.35/0.51 元，给予“强烈推荐-A”，12 个月目标价21.9-25.5 元，对应17 年PE 为43X-50X。
    风险提示：工业互联网产品进展缓慢，新市场开拓不达预期。