中国制造2025 最终目的是要通过标准的统一，实现互联互通，建立工业2025 的完整生态体系：即
    底层网络架构+工业智能硬件+工业软件。然而目前的工业互联网前期产品只有纵向行业应用，没有横向平台整合统一。公司致力于以通用硬件为切入口，打通工业互联网的横向平台：这一平台主要包括四个层次：最底层基于IPV6 的新一代工业控制总线、标准化基于现场控制的服务器（内臵安全通信）、统一的安全管理、靠软件来定义流程。即三大统一标准之上软件定义流程的工业革命。（详见图2 公司工业互联网架构）
    对于市场普遍担心的华为进入工业领域对于公司威胁的问题：虽然加入国际工业互联网联盟的国内企业只有公司和华为，源代码的储备两家也都有。但华为进入存在很大壁垒，相对于民用通信领域，工业通信对于时间精度的要求、功耗要求、安全性可靠性要求等极高，与工业领域小流量的特点也背离。而就国际市场而言，GE 等巨头的研发进度基本与公司同步，国产化大背景之下，竞争格局尚不明朗。
    在应用拓展方面，工业互联网服务器产品还是按照三步走的战略：智能电网（今年8 月左右产品试点）；城市智能交通明年10 月样板工程（产品+项目）；最后工厂自动化协议纷繁复杂，技术难度大，有望于明年年底总线产品出来后与服务器产品融合。
    2．军工和海外市场将成为公司相得益彰的内外两翼就公司的业绩角度而言，短期的增长亮点来源于军队订单和海外市场；中期来自于工业服务器行业应用拓展之上的量价齐升对于产品结构的优化；长期则是来源于公司工业互联网核心地位、标准制定之下的产业链主导权，即纵横收购之后的融合效应。
    军工领域通信协议标准与工业以太网互联互通，公司给军品的开发基本上是定制，完善从装备信息化，到打通战略指挥的信息化布局，产品上没有竞争对手。
    2014 大力开拓国内外市场，成立美国、德国两大子公司; 14 年国外收入0.42 亿，占比21%。产品定位相对低端。
    公司海外销售的优势仍然是基于核心技术的高性价比产品,行业应用主要覆盖石油石化\轨道交通\电力行业三大传统领域。例如：南美乌拉圭整个国家电网，要改为全智能电网，需要全同步时钟。军品、海外产品分别在价和量上形成互补。公司今明两年的业绩拐点主要来源于以下4 个方面:目前电力行业的收入占比仍有半壁江山，15 年军工行业订单的拓展；工业互联推进下时间同步系统高毛利率产品占比的提升；工业以太网的国产化设备过程中服务器升级产品的量价齐升；
    以及拓明科技100%股权的并表（根据业绩承诺，15-16 年利润贡献分别为4000 万和5200 万,拓明信息收购出现的问题,公司正在做积极处理）
    3．三大核心技术壁垒护城河高筑
    工业互联网核心技术基本构建完成：时钟同步技术、通信技术、可靠性技术：技术精度到纳秒级别的同步技术是工业互联领域（尤其是流程工业）的关键；通信技术中现场的采集、基于IPV6 协议的转换、总线式的通讯模式、将各种技术嵌入到各种大小的现场服务器等都是公司立足于传统的通信核心技术一直在致力于解决优化的；而深耕于能源、关键制造等领域，在工业控制网络安全事件频发、复杂化的大趋势下，公司作为国家安全工程实验室唯一民营企业理事成员也于去年年底推出了如AGATE 系列安全服务器新品。
    在收购方向上，以弥补自身的技术短板为主：方向之一：智能电网，主要是基于工业服务器智能电网应用的软硬一体化项目实施；方向之二：军工领域的多媒体处理；方向三：芯片核心技术的收购。
    结论：
    中国制造2025 已经上升至大国战略，信息化与工业化深度融合的关键，而通信基础硬件渗透率的提升无疑是未来五年中国制造2025 的最大市场空间所在，公司作为通用硬件先锋无疑成为最佳受益标的。公司目前是工业以太网的标准制定者，也同时是国家整个工业控制安全的一线企业。以工业服务器为载体的工业互联网战略全面启航，战略目标是提供一个全产业链的设备供应商（类似于西门子、GE），而非工程商。
    我们预计2015 年、2016 年EPS 分别为0.38、0.63 元，对应的PE 分别为200 和120 倍，公司高位停牌，复牌后存在调整压力，不改我们对于公司中国制造2025 核心标的的判断，给予“强烈推荐”的评级。
    风险提示:
    1. 拓明信息收购并表存在不确定性;2. 工业服务器新品应用存在不确定性;3. 海外市场的拓展存在部