电网发展遵循发电先行，电网跟进的客观规律。上一轮电网大发展是为了解决国内新上火电的窝电问题，这一轮西电东送和特高压投资由西部新能源拉动，2015 年我国共核准“两交六直”8 条特高压线，2016 年特高压投资有望保持在高位。
    在手订单充裕，业绩稳健增长。2015 年上半年相继中标蒙西-天津南、榆横-潍坊特高压项目，合同金额26.89 亿元；8 月中标酒泉-湖南与晋北-南京项目，合同金额6.17 亿元；12 月中标锡盟-泰州与上海庙-山东项目，合同金额12.9 亿元，公司业绩稳定增长，毛利率随着特高压占比增加不断提升。15 年在手订单同比增加50%，预计16 年特高压建设将继续为公司带来稳定的业绩增长。
    定增完善产业链，增加国际业务占比。近期公司公告非公开发行股票预案，拟募集不超过49 亿元收购上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程和廊坊东芝股权，并增资国际工程、平高通用、上海天灵与平高威海，同时增资天津平高与印度工厂项目。本次增资有利于公司向电力工程综合解决方案提供商转型，同时增加国际业务开发能力与力度，切实贯彻“一带一路”与“电力设备出海”战略。
    定增底价倒挂严重，股价存在30%+涨幅空间。目前增发事项进入证监会核准阶段，当前股价14.91 元，对比22.33 元的定增底价出现严重倒挂，市盈率已触及三年来最低界限。
    我们认为随着市场的筑底企稳，公司有望率先实现估值修复。目前回到定增价对应50%涨幅，公司至少存在30%上涨空间。
    盈利预测与估值：考虑增发后带来的业绩提升与利润摊薄（按照增发预案假设），我们预测公司2015-2017 年收入分别为54.19、74.63、93.49 亿，归属于母公司净利润分别为8.47、12.35、15.14 亿，对应每股收益分别为0.74、0.91、1.11 元，目标价20元，维持“买入”评级。