我们预计危险废弃物每年市场容量将在1500 亿元上下，未来几年每年危废市场增量将达960 亿元。
    东江环保：从资质个数到处理能力的绝对行业龙头目前东江环保在手资质个数为46 个，相比其他企业优势明显。
    截至目前东江环保累计危险废弃物处理规模在124.5 万吨/年，远超行业内其他企业。公司经过收购与自建项目，现已逐步形成了覆盖泛珠三角、长三角以及中西部地区，以废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局。 2015 年公司资源化和无害化处理合计产能已超127 万吨/年，2016 年预计增长到176 万吨/年，预计到2020 年总产能将达到350 万吨/年。
    资源化向无害化转型，提升毛利
    全国范围内产能结构与实际危废产量差异较大，无害化处置问题逐步显露。资源化利用业务受有色金属价格持续下跌影响，产品需求疲软。东江环保无害化处置的毛利率超过50%，远高于资源化利用30%左右水平。公司正从危废资源化利用向无害化处理转型，2020 年无害化产能占比将达到近60%。
    外延扩张稳步推进，向全国拓展业务范围
    公司于近年明显加快并购步伐，收购公司业务以危废无害化处理为主，覆盖工业固废处理、废弃电器电子产品处理以及土壤修复等领域。通过收购，东江环保近两年新增资源化处理产能21.5 万吨/年、无害化处理产能36.21 万吨/年。危险废弃物处理将朝着集中一体化的方向发展，行业资源也将更倾向于大规模企业。公司凭借其成熟的收运体系和多样化的处理业务，在未来的竞争中将更容易吞并小型企业，获得更大的市场份额。
    盈利预测和估值
    除内生性增长外，未来公司仍将继续大力拓展外延式扩张，预计到2020 年产能合计将达350 万吨，其中无害化200 万吨。我们预计公司15-17 年净利润将分别达到3.42、5.68 和7.52 亿元，折合EPS0.39、0.65、0.87 元，对应当前股价估值分别为45 倍、27倍和20 倍。危废处理行业未来仍将持续高景气，公司目前已经奠定了行业龙头地位，未来扩张步伐值得期待。我们首次覆盖给予公司买入评级，目标价26 元。