聚酰亚胺是目前工程塑料中综合性能最好的高分子材料之一，具有优秀的耐高温特性，质地轻薄，被广泛应用于航空航天、舰船、军工等领域。目前，我国军用舰船舱体隔热材料大多还使用较为落后的岩棉等材料，其重量是聚酰亚胺的10 倍，由于PI 材料应用的特殊性，国际市场对我国还进行着较为严格的进口限制。公司经过多年研发和实验，已经具备较为成熟稳定的聚酰亚胺生产工艺，公司2014 年3 月17 日公告显示，公司研发的聚酰亚胺绝热材料通过军方研制鉴定审查，符合舰艇用相关技术要求，综合性能达到国际先进水平。2015 年7 月31 日，公司公告与上海大洋新材料科技有限公司签订战略合作协议，加强聚酰亚胺特种绝热材料在政府装备采购领域的推广应用。此次顺利签订600 余万元的销售合同，标志着公司聚酰亚胺泡沫材料已经达到客户的使用要求，公司具备大规模高质量的生产能力，未来有望实现放量销售。随着我国国力日益强盛，对外能源需求不断加大，国际贸易体量巨大，国防军工工业未来成长空间巨大，公司聚酰亚胺泡沫军工产品空间值得畅销。
    估值与评级。公司在风电行业胶粘剂用胶领域龙头地位显著，软包装无溶剂挥发胶粘剂业务增长迅猛，IPO 募投项目年内投产可充分释放产能，同时定增募投项目进一步推动公司完善产品类型，此次聚酰亚胺军工产品实现销售突破将打开非胶黏剂领域成长空间。我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.61 元、0.85 元和0.99 元，对应现股票PE 分别为44X、32X 和27X，维持“买入”评级。
    风险提示。募投项目投产不及预期的风险；非公开发行失败的风险；聚酰亚胺材料推广不及预期的风险。