■政策催化下风电产业链回暖，未来增量看海上风电及“一带一路”打开的海外市场：公司风电叶片结构胶粘剂的需求情况与风电产业链的景气度高度相关，风电行业自2013 年下半年在利好政策的催化下开始逐步回暖，公司相应产品业绩增速稳定回升。风电结构胶的更大增量市场将来自于海上风电的发展及“一带一路”政策下打开的海外市场。另外公司募投项目2 万吨的环氧基体树脂胶是用于生产叶片和叶片模具的主体材料，随着产能释放基体树脂胶将凭借良好的需求环境和公司成熟完善的销售渠道迅速打开市场空间，因此我们认为公司风电胶粘剂产品未来几年将继续保持稳定增长。
    ■定增加码丁基材料及聚氨酯胶粘剂项目：具体分析见下页；
    ■聚酰亚胺市场空间广阔，国内产能严重供应不足：具体分析见下页；
    ■主营稳步前行，聚酰亚胺产业化带来想象空间，给予增持-A 评级：公司风电领域胶粘剂产品未来增速稳定，丁基材料、无溶剂聚氨酯胶粘剂及聚酰亚胺等新产品的研发销售将有助于公司形成风电、光伏、环保、军工的多元化布局。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.55元、0.75 元和0.96 元，给予增持-A 评级。
    ■风险提示：风电产业链景气度下滑、新产品拓展不及预期等。