点评
    水价方案略低于预期，预计每年增厚公司收入与毛利约1300 万元：此次水价改革仅涉及居民用水部分，约占公司总供水量的35%。第一阶梯用水到户价格与之前价格一致，仍然维持2.6 元/吨。根据当地相关部门的测算，第一阶梯用水约覆盖江阴地区85%的居民；第二阶梯约10%，第三阶梯5%。由此我们测算，阶梯水价实施后将增厚公司年收入与毛利约1300 万元。
    拓展固废危废业务，未来有望成为新看点：2015 年12 月公告出资1000 万元设立“江阴市锦绣江南环境发展有限公司”，主要从事危险废弃物、工业固废填埋处置。江阴市年产工业固废近750 万吨，危废产量超过10 万吨，同时具有危废处理资质的企业仅14 家，其中填埋处理企业空缺。因此公司此次拓展危废填埋处置业务，将借助自身地方优势填补市场需求空缺，延伸环保产业链，有望增加3-5 亿规模的固废处理收入。
    股东增持与股权激励彰显管理层信心，安全边际强：公司高管去年6 月增持66.6 万股，增持均价为35.61 元（除权前）；第一股东近期以18.89 元/股增持了2000 万元，两次增持较当前股价仍具有较强安全边际。同时公司去年9 月公布股票激励计划，根据解锁条件2014-2018 年公司净利润复合增速将达到21.8%。计划覆盖几乎所有高管和部门负责人，将大大激发员工动力。
    财务预测与投资建议
    考虑水价改革带来的业增厚，我们上调盈利预测，即15-17 年EPS 为0.55、0.75、0.89 元（原为0.55、0.73、0.88 元），可比公司估值16 年22 倍，我们看好公司从传统水务平台转型为综合环保企业，去年上半年环保类业务收入占比近40%，未来受益于固废业务、PPP 项目等延伸，环保、工程收入占比将大幅提升，预计16 年将超过60%。基于以上分析，我们给予公司40%溢价，即16 年31 倍PE，上调目标价至23.25 元，维持“买入”评级风险提示
    工程进度不达预期；异地工程项目毛利率降低风险；PPP 拓展进度低预期