张江高科直接持有上海股交中心逾20%股份。
    科创板推出将加快上海科创中心建设，有利张江高科企业发展。我们认为，科创板是专为科技型和创新型中小企业服务的板块，是上海建设多层次资本市场和支持创新型科技型企业的产物。目前看，科创板具有以下一些特点：一是科创板是专为科技型和创新型中小企业服务的板块，是上海建设多层次资本市场和支持创新型科技型企业的产物；二是科创板将提前主板真正引入注册制；三是科创板的交易门槛较低，设臵50%的涨跌停板，科创板投资门槛仅50 万元；四是科创板将首先面向张江高新技术产业开发区“一区22 园”的科技创新中小微企业提供服务。
    张江高科持有上海股交中心20%股权，初期每年可获益0.37 亿元。为了测算上海股交中心科创板成立后发展情况，我们参考同为场外市场的新三板自2014 年10 月成立后的发展情况。2014 年10 月，新三板当月挂牌企业1232家，当月成交金额合计14.57 亿元。2015 年12 月（截至12 月22 日），新三板挂牌企业数量达到4936 家，当月成交金额合计153.61 亿元。我们假设科创板出来后费用水平也是如此，即交易所双边征收的经手费0.1%。同时假设科创板推出一年后的成交金额等于新三板的成交金额，由此可知张江高科持股上海股交中心每年获得的交易费为0.37 亿元
    投资建议：受益上海科创中心建设，产业投资增长空间大，维持“买入”评级。
    目前，公司全资子公司浩成创投和上市公司投资的长期股权投资额合计32.60亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一，我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6 倍，即公司创投业务权益增加值为195.62 亿元。由此，可知公司NAV 是466.62 亿元，对应RNAV 是30.13 元。我们预计公司2015、2016 年EPS 分别是0.38 元和0.44 元。截至12 月22 日，公司收盘于29.95元，对应的动态市盈率分别为77.5 倍和65.4 倍。考虑到公司属研发园区龙头，中国创新发展桥头堡，三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江。未来张江园区将将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展，区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业，PE 投资链条日趋完善，投资收益增长潜力大，我们以RNAV的1.1 倍，即33.14 元为公司6 个月的目标价，维持公司“买入”评级。
    风险提示：公司所处的房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控