索菲亚在家具制造行业积累丰富经验，双方合作将发挥各自优势，按照工业4.0、中国制造2025 和信息化、工业化深度融合的高标准要求，联合开发研制世界一流的高端化、自主化、定制化的智能化工厂系统，加强索菲亚在定制家具行业的柔性化生产优势。通过成立合资公司，打造拥有当今世界一流工业化、信息化、网络化、智能化、集成化等最前沿的工业4.0 应用技术和大家居行业高端智能制造技术的龙头企业（涉及家庭装修、家具摆放、家居用品、电器厨具配臵等一系列和居室相关的产品，包括但不限于家具、装饰建材、装饰装修、橱柜、卫浴、地板、门窗、饰品、厨具、照明、家居纺织用品等）。
    ■加强自身智能制造领先优势，并可对外输出：近日索菲亚启动非公开发行，募集资金用于数字化生态系统（互联网+）平台升级、信息系统升级改造、生产基地智能化改造升级等项目。一方面以定制家具设计平台模式开展O2O 营销，创造性的引入3D 虚拟现实、在线互动等创新消费体验；另一方面全面提公司内部信息系统数据分析和处理能力，将机器人等自动化设备、智能执行系统、自动化仓储及物流等引入工厂，提升智能化生产水平。此次与名匠合作，借用外部强大的智能系统研发实力，不仅能强化索菲亚自身智能化生产领先优势，还可以对大家居行业进行外部输出。大家居行业的智能化改造市场空间广阔，因为目前基础薄弱，大部分企业仍处于工业2.0 时代，存在巨大的智能化改造需求，以提升生产效率，满足更好的消费体验。索菲亚大力推进工业4.0改造以来，盈利能力稳步提升，2015 年前三季度在低价促销套餐的影响下，毛利率同比提升0.4 个百分点，达到37.5%，未来在智能制造方面的成本和效率优势将进一步加强。
    ■业绩增长确定性高，大家居布局有望加速：索菲亚坚持推进大家居战略，品
    类延伸持续发力，提升消费便利性的同时促进交叉销售，目前客单价仅1.6-1.8万元，未来仍有翻倍潜力。门店方面，索菲亚目前拥有线下门店1500 余家，预计未来2-3
    年仍将每年新增200 家。司米橱柜已逐渐步入正轨，门店渠道正快速铺开，借助SALM先进的生产工艺及索菲亚门店的引流，发展迅速，客户接受度高，有望复制衣柜业务的成功。我们预计橱柜业务对公司业绩贡献将逐渐加大，公司未来三年业绩增长具有较高确定性。大家居方面，公司年初收购舒适易佰切入室内舒适环境系统领域，近期与法国家居饰品Interior 品牌合作。公司前期出资3 亿元设立投资公司，外延布局商业模式新颖的家装/家居类企业，未来有望逐渐打造包括家具、家居、家饰、家装等在内的大家居品牌群，实现多店联动，发挥协同效应。
    ■盈利预测及投资建议：我们维持公司盈利预测，预计15-17 年净利润4.85、6.68、9.04亿元，分别增长48.2%、37.9%、35.3%；EPS 1.10 元、1.52 元、2.05 元，维持“买入-A”评级，六个月目标价60.8 元，对应16 年40XPE。
    ■风险提示：地产链景气度持续低迷，定制家具行业竞争加剧。