公司95%改性塑料用于汽车领域，主要分为改性聚烯烃类、改性ABS类、塑料合金类以及其他类，原材料包括PP、ABS、PC 等合成树脂，占主营业务成本的80%以上。公司汽车用改性塑料产品在国内处于领先水平，达到国外同类产品的先进水平，目前公司共拥有115 项发明专利，另有75 项发明专利正在申请。公司下游客户覆盖范围广，包括一汽大众、上海大众、长安福特、上海通用、长城和宝马等知名汽车品牌。
    受益原材料价格下滑，公司前三季度业绩持续增长。公司2015 年前三季度实现营业收入19.64 亿元，同比增长40.59%，净利润2.01 亿元，同比增长31.12%，扣非后净利润1.85 亿元，同比增长53.46%。公司原材料PP、ABS 等与石油价格高度相关，2015 年至今，原料价格下降30%左右，远小于2015 年产品销售价格的调整幅度。从三季度来看，公司实现营收6.2 亿元，同比增长34.71%，净利润4313 万元，同比减少20.65%，主要因为公司收购美国WPR 公司，向银行贷款5000 万美元左右，由于人民币汇率下跌导致公司前三季度财务费用高达0.48 亿，同比增长287.44%。
    收购WPR 公司，有助于完善公司产品和客户结构。公司以7045 万美元收购WPR 公司及其下属的威尔曼塑料和DC Foam 的全部股权。一方面公司通用改性塑料主要以PP、ABS 为主，主要应用在汽车内饰，WPR 公司主要产品包括工程塑料尼龙、PET，主要应用在发动机部件，目前公司在美国拟扩建两条生产线将用于生产TPO 改性材料、玻纤增强PP 改性材料和工程PP 改性材料，完善了公司产品结构，拓宽下游应用领域；另一方面，WPR 客户主要包括通用、福特、克莱斯勒，有利于公司与WPR 改性塑料相互渗透，拓宽公司改性塑料市场的客户结构。
    改性塑料景气度有望回暖，产能释放增厚公司业绩。目前公司在上海、浙江、重庆分别拥有5万吨、10万吨，3万吨改性塑料产能，共计18万吨，随着重庆普利特公司产能释放，预计17年公司产能达到25万吨。前三季度汽车销量有所下滑，各生产基地改性塑料销量区分并不明显，随着四季度公司改性塑料景气度明显好转，公司产能释放有助于提升公司业绩。
    首次覆盖，给予"买入"评级。公司受益于石油价格下滑，主营业务盈利能力稳定；收购WPR有利于完善产品结构，开发下游应用客户；随着汽车景气度回升，公司产能释放利于增厚公司业绩。我们看好公司未来发展前景，预计公司2015-2017年EPS为1.09、1.45和1.89元，对应市盈率分别为23.3倍、17.6倍、13.5倍，给予"买入"评级。
    风险提示：汽车行业景气度下滑风险；原材料价格波动风险；业务整合及经营管理风险。