1-3 季度累计实现销售收入39.2 亿元，同比增长42.1%；归属于上市公司股东的净利润1.9 亿元，同比下滑32.1%（同期有出售房地产公司的投资收益）；每股收益0.79 元。我们估计3 季度公司销售新能源客车3,400 辆左右，占其总销量的70%，总体盈利能力大幅提升。
    按最新股本摊薄，我们预计2015-2017 年公司每股收益分别为1.07 元、1.19元和1.26 元，考虑到未来公司成长性，给予2016 年25 倍动态市盈率，目标价上调至29.80 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    新能源放量，盈利能力大幅提升。我们估计3 季度公司销售新能源客车3,400 辆，超过了2014 年全年销量，占其当期客车总销量的70%左右，促使公司收入和盈利能力大幅提升，营业收入同比增长58.2%，毛利率同比增加2.1 个百分点。我们预计2015 年公司新能源客车销量有望超过8,500 辆，市场占有率12%左右，仅次于宇通客车和金龙汽车。
    静待山东国企改革实施。2015 年3 月山东省发布了《关于深化省属国有企业改革几项重点工作的实施意见》，中通客车有望纳入山东国企改革试点企业。公司向大股东中通工业集团和山东省国投增发募资已于10月实施完毕，预计后续公司国企改革方案将出台。
    评级面临的主要风险
    1）新能源客车推广数量和盈利能力大幅低于预期；2）传统客车行业景气度大幅下行。
    估值
    公司新能源客车销量及盈利超出预期，我们略微调整公司盈利预测，按最新股本摊薄，预计2015-2017 年每股收益分别为1.07 元、1.19 元和1.26元，考虑到未来公司成长性，给予2016 年25 倍动态市盈率，目标价由25.30 元上调至29.80 元，维持买入评级。