单就Q3 来看，公司实现收入10.12 亿元，同比增长9.96%，实现净利润5373 万元，同比增长44.56%，略低于市场预期。
    Q3 公司收入增速相对放缓的原因在于工厂检修影响，Q4 有望恢复，全年看预计大概率达到43 亿元经营目标。Q3 公司酵母及酵母抽提物主业增速10%左右，增长略微放缓，主要原因在于7、8 月份公司对工厂进行了较大范围的检修工作，此外新疆司伊犁工厂出现环保问题，短暂停产配合调查，也对生产了一定影响。Q4 是公司产品销售的相对旺季，预计同比环比都会出现更快增长，全年来看预计仍可到43亿元的营收目标。
    Q3 公司净利润增速略低于预期主要源于财务费用增加和毛利率下降，糖蜜价格维持高位短期内可能会对净利率恢复造成一定压力。Q3 公司财务费用绝对额同比增加3%，财务费用率环比增加0.5pct，而这源于公司短期借款相较Q2 增加近4 个亿。另外，Q3 公司综合毛利率环比下降3 个百分点，主要原因还是受到工厂检修的影响。近期糖蜜价格依然维持在1000 元以上每吨的高位，虽然随着新的压榨季到来（11月至来年4 月），真实采购价会下降，但总体预计明年采购成本相比2015 年还是会略有上升，从而短期内对于公司净利率的恢复造成一定压力。
    中长期看，公司业绩反转依然确立——收入重回稳健增长轨道，预计未来3 年复合增速15%以上，费用率下降带来利润拐点，未来3 年净利率有望突破10%。长期看，通过不断加强海外布局，公司有望成长为全球酵母龙头。公司未来增长来源于：（1）酵母业务的稳健增长——通过海外拓展布局，预计未来3年将保持10%左右增长；（2）酵母抽提物的高速增长--公司短期内主要的增长动力，预计未来3年复合增速30%；（3）以及酶制剂、保健品、动物营养等酵母衍生品不断贡献新的增长点--预计未来20%以上复合增长，从而未来3年公司整体收入复合增速有望达到15%以上。
    调整目标价至33.3元，维持"增持"评级。预计公司2015-2017年收入43.1、49.6、57.0亿元，同比增长17.9%、15.0%、15.0%；实现净利润2.68、3.65、4.63亿元，同比增长82.2%、36.1%、26.8%，对应EPS为0.81、1.11、1.40元。鉴于目前市场整体估值中枢下移，调整至目标价33.3元，对应2016年30xPE，维持"增持"评级。
    风险提示：食品安全问题、原材料糖蜜价格大幅上涨、海外工厂不能按时建成投产、汇率大幅波动。