三季度单季公司收入20.54 亿元，同比提高8.9%；归属于母公司净利润1.883亿元，同比提高27.16%，折合EPS 0.09 元。15 年1-3 季度毛利率为20.49%，三季度单季毛利率为20.68%，同比下滑4.1%。
    需求低迷玻璃价格下滑，三费提高致盈利回落。公司平板玻璃业务因地产下行压力较大，行业供需矛盾突出，1-3 季度全国平板玻璃均价1100 元/吨，较去年同期下滑150 元/吨，为04年以来历史最低点，业务整体处于微利状态。15 年1-3 季度公司销售费用增长0.2 亿元，因运输费用增加导致；财务费用增长0.38 亿，主要因借款增加所致，预计后期定增获批后流通资金到位，财务费用将大幅减少。此外公司15 年1-3 季度因无股权出售收益，投资净收益为1.4 亿元，同比减少1.83 亿元，玻璃价格下滑叠加三费提升导致公司前三季度盈利回落。3季度单季全国平板玻璃均价较底部提高50 元/吨至1150 元/吨，9 月全国平板玻璃产量6060万重箱，增速环比提高6.8%，3 季度单季公司受益玻璃行业价格及销量回暖，净利同比提高27.16%，实现业绩1.883 亿元。
    太阳能产业链稳步拓展，光伏电站带动组件销售。公司近期公告以自有资金出资1 亿元，投资开发太阳能光伏电站，主要涉及电站建设及运营管理等。公司已形成高纯多晶硅材料、硅片加工、光伏压延玻璃及电池片及组件为主的太阳能产业链。目前公司多晶硅、硅片、组件产能为7000 吨、500MW、300MW，并于8 月定增6.13 亿元计划扩产5000 吨/年的多晶硅产线，随着光伏电站建设推进，将带动公司硅片及组件销售。
    光伏电站盈利稳定，股权操作想象空间加大。公司从光伏制造业战略扩张到电站运营，一方面将带动未来业绩长期可持续增长，另一方面将带动多晶硅、硅片、组件等产品销量提升。目前国家对光伏发电补贴力度大，中央财政对分布式电站补贴0.42 元/度，叠加各级地方政府补贴，光伏电站运营利润空间较大，有望为公司带来长期稳定的营业收入。
    15 年前三季度光伏制造业总产值超过2000 亿元，同比增幅达30%，光伏发电新增装机约10.5GW，同比增长177%，行业整体前景向好。前海人寿（增发后）占公司股权比例14.67%，北方工业持股比例为6.33%，公司大股东变更前海人寿入主，对公司的战略发展及资本运作或将产生影响，未来股权操作想象空间加大。
    维持“买入”评级。公司平板玻璃及工程玻璃受地产影响四季度整体，超薄玻璃及多晶硅短期内业绩释放有限，我们维持公司15-17 年EPS 为0.29/0.36/0.48，对应PE 为34/28/21，维持“买入”评级。