我们在此前在行业深度报告《迎中国房地产大资管时代——房地产基金管理行业研究》中指出，公司进军房地产资产管理领域空间巨大，在A 股具有稀缺性的特点。我们维持预测公司2015-17 年每股收益分别为0.55 元、0.65 元、0.73元，重申买入评级。
    点评
    营业收入同比增44%，结算项目毛利率下滑。公司1-9 月实现营业收入15.37亿元，同比上升44.1%，较1-6 月增幅扩大36.39 个百分点，其中3 季度单季实现营收5.03 亿元，环比上升24.8%，主要由于房地产业务结转收入增加。
    报告期内公司在上海的项目结转面积为115,767 平米，3 季度单季结转面积为35,739 平米。公司1-9 月含税毛利率和净利率分别为17%和14.2%，分别同比下降10.35 和下降12.89 个百分点，主要受结转项目毛利率下滑所致，其中3季度单季实现毛利率24.53%，同比上升8.42 个百分点。
    销售现金流同比增39%，预收款锁定率提升。公司1-9 月销售商品、提供劳务收到的现金为19.06 亿元，同比上升39%，单季收到现金6.95 亿元，同比上升92.9%，环比上升5.7%，主要由于房地产业务收到的商品房预售款增加，报告期内合计销售面积为126,374 平方米。公司2015 年9 月末预收账款额为22.01 亿元，同比上升10.6%，较上季度末上升3.9%，分别锁定我们预测2015-16年收入的100%和73%。
    管理费用率同比下降，财务费用率同比上升。公司1-9 月管理费用率为1.71%，同比下降1.94 个百分点，较1-6 月下降0.21 个百分点，主要由于公司优化内部管理并提升成本管控水平，导致管理费用下降。公司1-9 月财务费用率为2.68%，同比上升2.04 个百分点，主要是公司在报告期计提的应付债券利息所致。
    引入光大战投发展房地产资管业务，稀缺标的重申买入评级。公司7 月发布定增方案，拟引入光大控股作为战略投资者，并与国内房地产基金管理业龙头光大安石战略合作，开展房地产资产管理业务。我们在此前在行业深度报告《迎中国房地产大资管时代——房地产基金管理行业研究》中指出，公司进军房地产资产管理领域空间巨大，在A 股具有稀缺性的特点。我们维持预测公司2015-17 年每股收益分别为0.55 元、0.65 元、0.73 元，重申买入评级。