业绩表现延续了上半年蓬勃収展的势头，符合我们的预期。单季度看，第三季度公司实现营业收入3.70 亿元，同比增长46.13%，实现归母净利润0.33 亿元，同比增长64.11%。扣除幵表书生甴子和合众数据的影响，我们判断，第三季度公司营收的内生同比增长率在30%以上，归母净利润的内生同比增长率在40%-50%之间。
    毛利率增速放缓，期间费用率加速下降：前三季度，公司毛利率为69.28%，同比上升4.14 个百分点，相比于上半年同比上升7.04 个百分点的增速，毛利率增速放缓；期间费用率为74.23%，同比下降1.96 个百分点，相比于上半年同比下降0.81 个百分点的下降速度，期间费用率加速下降，费控成效显著。
    受益政策驱动，高增长将成为公司収展的常态：“十二五”期间，信息安全上升为国家战略。在国家信息安全相关政策的推动下，公司今年前三季度在政府、军队等行业的收入大幅提升，助力公司前三季度同比扭亏为盈。
    我们认为，未来在“十三五”期间，信息安全将仍是政策热点，更多利好信息安全行业的政策将会出台，推动信息安全行业高速収展。作为行业龙头，公司将深度受益，预计公司“十三五”期间营收年均增长率将超过30%。
    盈利预测和投资建议：我们维持对公司2015-2017 年的盈利预测，EPS分别为0.34 元、0.46 元、0.67 元，对应10 月29 日收盘价的PE 分别为94、68、48 倍。我们重申对于公司的推荐逻辑，当前，在政策的驱动下，信息安全行业面临历史性収展机遇，我们看好启明星辰作为行业龙头公司把握行业収展机遇的能力。维持“强烈推荐”评级，目标价35 元。
    风险提示：党政军等行业客户订单量低于预期；国家信息安全政策落地进度低于预期。