报告期末，236 亿元预收款分别锁定我们对15-16 年地产预测收入的100%和46%。
    京内房企国改有优势，坐拥京津冀、通州、棚改三大优质资源
    公司作为具有国资背景并专注于房地产开发的领先企业，在项目获取能力、融资能力、施工建设管理能力和公司品牌四大方面拥有行业领先优势，并且在北京国资委下属14 家房企中规模和市占率都是排名第一，未来在北京国资改革过程中或有一定优势。另外，京津冀土储319 万方、通州土储89 万方、棚改储备100 万方，并且公司近年来战略回归北京，京内优势有增无减，前3 季度京内拿地78 万平米，占比总拿地47%。公司优质资源丰富，属于北京区域主题的重要标的。
    尝试多种低成本融资产品，预计将有效降低融资成本
    2015 年，公司债：6 月发行40 亿元，10 月发行30 亿元，利率均为4.8%；中期票据：6 月发行24 亿元，利率4.8%；定向增发：6 月推出40 亿元定增方案，底价为11.85 元/股（现价较之折价2%），发行3.4 亿股，7 月证监会受理，10 月证监会反馈。14 年公司总债务的平均融资成本8.7%，而目前如公司债和中票等成本仅4.8%，因而预计融资成本将有效下降。
    销售、业绩大幅增长，北京国改优质标的，重申买入评级
    首开股份前3 季度营业收入和净利润分别同比下降12%和增长30%，同期京内销售结算较多推动毛利率提升至47%；销售方面，前3 季度销售207 亿元，同比增长31%，优于行业表现，预计全年有望冲刺291 亿元销售计划，，同比增长41%；另外，公司在北京国资下属14 家房企中规模和市占率都是排名第一，未来在北京国资改革过程中或有一定优势；此外，目前公司拥有京津冀土储319 万方、通州土储89 万方、棚改储备100 万方，优质资源丰富赋予未来较强业绩释放能力。我们维持公司15-16 年每股收益预期为0.97 元和1.16 元，维持目标价14.97 元，重申买入评级。