略超市场预期。在石油采掘行业和电力行业的发展速度显著减缓，其他同行业绩大幅下滑甚至亏损的背景下，公司业绩依旧稳健，这都凸显了公司的抗风险能力，且在油井管和锅炉管行业的竞争力毋庸置疑。 
    常宝股份安全边际高：（1）公司1.7倍PB,21倍PE,小市值公司中估值低；（2）在50亿市值附近的公司中，常宝是三张表最稳健的标的，资产负债表上有7个多亿的现金（货币资金+银行理财），资产负债率21%，没有短期借款和长期借款，现金流量表也很稳健（每年2-3亿的经营活动现金流、去年9亿）；（3）回购价支撑：公司在股价10.28元以下将回购2亿元。 
    从向上弹性的角度，主要看外延式并购，公司有7个多亿现金、15亿的银行授信未使用（不到6%的利率）、也未做过再融资，我们认为公司做并购的能力强。公司明显有了积极转变，外延方向上预计主要是向下游延伸。 
    预计公司2015~2017年每股收益分别为0.59元、0.74元和0.84元，公司四季度业绩有望是拐点（募投项目U型管四季度盈利，CPE项目扭亏），叠加公司21倍的市盈率和1.7倍的PB在整个钢管行业是最低的，整个估值抬升的空间大，再考虑到公司转型有望加速推进，我们持续看好常宝股份。维持"增持"评级。 
    风险提示：转型推进速度不达预期