投资要点：
    三季报业绩符合预测预期，公司营收净利稳步增长。公司前三季度实现营收3.79 亿，净利润0.59 亿元，同比增长54.8%和34.0%，符合申万宏源预期的0.60 亿元。报告期内业绩增长的主要原因为合并广州科迪隆及广西先得公司。
    签署保定市大气污染防治框架协议，订单金额可能超出市场预期。10 月24 日，公司与保定市人民政府签署了“保定市大气污染监测与预警综合防治及改善项目”战略合作框架协议。这一协议的签订，标志着公司将发力进军城市级大气环境综合治理业务，也标志着公司由技术服务提供商向城市整体环境服务提供商的转型。公司将借此进一步扩大产业布局，提高市场综合竞争力。
    签署行业首单VOCs 框架性协议，迎VOCs 千亿空间利好。9 月，公司投入约18 亿元，签署了以PPP 河北雄县包装印刷VOCs 治理及资源化利用框架协议，项目将以PPP 模式开展。
    先河持股90%的子公司先河正源将为雄县提供政策咨询及技术支持、VOCs 资源化利用基地建设、包装印刷行业VOCs 污染第三方治理和挥发性有机物排放在线监控平台系统建设四项服务。公司通过本次项目，全面开启第三方治理+资源化+在线监控平台模式，拟将雄县打造成为VOCs 类首个标杆项目进行推广，项目具有较强的可复制性，随着VOCs 千亿级市场的开启，公司未来将得重大利好。
    公司大力推进产业升级，由单一产品向“产品+服务+运营”模式升级。公司是国内高端环境监测仪器仪表龙头企业,也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。公司所收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商，公司正逐步打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式。
    投资评级与估值：我们维持公司15~17 年EPS 分别为0.37、0.70、1.03 元/股，对应16 年估值32 倍。未来公司将加快进入VOCs 治理、第三方监测、网格化监测设备等高端领域，公司业绩进入新一轮爆发成长性优异，维持“买入”评级。