15Q3基金销售额环比下滑39%至1,866亿元，其中价值较高的非货基销售额达到791亿元（占比42%），超出市场预期（图1）。据测算，15Q3非货基贡献逾6亿收入（近4亿申购费收入+近2亿尾佣&赎回费收入），驱动金融电商业务收入保持同比高速增长。我们认为，股市&债市作为"资产配置荒"下的优选投资渠道，依然得到"基民"的青睐，同时在"交易黏性"的作用下，即便牛市不常在，股基&债基整体销售额也或将呈现波动上升的态势。 
    互联网券商扬帆起航，或掀起"一码通"时代最大的用户迁徙潮。公司通过市场最低的交易佣金（万2.5）+开户赠送东方财富网专业版软件（3个月免费试用）吸引其海量用户从东方财富网、股吧以及数据终端（行情软件+Choice终端）等向同信证券迁徙，同信股票交易市场份额已由今年4月的0.20%快速提升至当前的0.33%（图2&图3）。我们预计同信证券目前活跃交易账户接近10万，考虑到公司拥有近1亿的PC端（"东方财富网"、"股吧"、"天天基金网"、"中财所"等）月活用户，以及近千万的App端（"东方财富网"、"股吧"、"天天基金网"、"新三板"、"财经股票头条"、"Choice数据"等）月活用户，或有机会跻身国内用户量最大的券商之列。 
    "流量复用性"助力公司成长为互联网财富管理领域的绝对王者。公司互联网财经资讯（东方财富网、数据终端）、社交（股吧）、投融资（天天基金网、中财所）、交易（同信证券）四位一体的一站式互联网金融平台初步搭建完成。我们认为，金融服务平台具备较强的"流量复用性"，而具有海量、高粘性用户的东方财富将成为互联网财富管理领域的绝对王者。
    投资建议：考虑当前"资产配置荒"&基民"交易黏性"的增强，我们上调公司15-16年净利润预测至18.3亿元、20.7亿元，分别同比增长1005%、13%；不考虑同信证券并表收益&摊薄股份，当前股价对应48x、43x 15-16P/E，维持"买入"评级。 
    风险提示:资本市场波动，互联网金融政策风险。