点评：
    2015 年三季报业绩增长主要系太阳能背材膜、光学膜销量增加及东旭成业绩并入所致。报告期公司传统电容薄膜业务受到市场供需情况变化的影响，销售收入略有下降。但背材膜、光学膜项目产销量不断增加，加上去年完成收购的宁波东旭成今年是第一年全年业绩并表，总体增量相当可观。
    公司与并购的东旭成协同发展，将占据国内光学膜市场制高点。1）全球光学膜市场约800 亿元，属于高毛利市场，大部分被日韩台企业垄断，国内光学膜产品若能实现同质量产将打开巨大的进口替代空间；2）东旭成在国内光学膜行业处于领先地位，其反射膜和扩散膜性能已达到一流水平，增亮膜已向韩国LG 小批量供货，预计新增的增亮膜产能将于明年逐步释放。公司自身投建的年产2万吨光学膜基膜生产线已进入试生产阶段，预计明年产能会逐步释出，将与东旭成实现上下游对接协同发展，有望大幅提高盈利能力。
    太阳能电池背材膜是公司盈利的稳健贡献点。目前我国的太阳能背材膜大部分依赖进口，国产化的进程加速。公司背板基膜成功导入市场，产品性能和品质得到下游中高端客户的高度认可，并培育了苏州中来等一批优质高端客户群。2.5 万吨太阳背板基膜扩产项目目前已接近满产满销。公司于今年初再次投入新增5 万吨背材膜募投项目2017 年有望达产，届时公司市占率将大幅上升，太阳能背材膜将成为公司最为稳健的盈利贡献点。
    锂电隔膜将量产供货，打开业绩弹性空间。公司锂电隔膜项目设备仍处于调试阶段。未来锂电池隔膜项目若能逐步达产，将成为公司未来业绩的最大弹性来源。
    维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多种产品深度拓展，内生式和外延式增长并举，成长潜力显著。考虑到公司非公开发行后股本变为7.11 亿股，我们预估公司2015-2017 年EPS 为0.13、0.21和0.40 元，维持“买入”评级。
    风险提示。募投项目达产不及预期；电容膜供给行业竞争加剧；锂电池隔膜达产落地时间晚于预期。