宏观经济因素导致业绩下滑：受制造业投资景气低迷影响，公司螺杆压缩机产品需求减少，加上新产品项目收入确认节奏影响，3 季度营业收入出现较大幅度的下滑。由于行业竞争加剧，公司产品盈利能力也受到影响，3季度单季度的毛利率为24.4%，较上年同期减少近5 个百分点。由于研发等投入仍然较大，公司的费用水平表现较为刚性，3 季度单季度的营业利润率降为10.7%，较上年同期减少近10 个百分点。
    新产品继续推进，节奏方向有变化：2015 年9 月，公司为燕山石化提供的轻质热油余热回收发电螺杆膨胀发电站成功投入使用。公司节能技术和产品，未来将更多的向地热发电、石化行业、生物质发电等领域加大推广力度，相比钢铁等传统制造业具有更好的应用前景。值得注意的是，3 季度末，公司的应收账款为714 百万元，较年初增加250 百万元，这应与新产品在推广期间的账期较长有关。基于财务稳健性的考虑，我们判断后期公司在余热回收的国内市场开拓方面将灵活控制节奏，在效益和风险之间进行一定的平衡。近期，公司创新提出“一井一站”全新技术路径，通过直接销售、合资开发等模式积极推进地热发电市场，值得重点关注。
    盈利预测和投资建议：根据分产品情况，我们预测公司2015-2017 年分别实现营业收入1,740、2,151 和2,787 百万元，归属于母公司股东的净利润分别为199、270 和378 百万元，EPS 分别为0.231、0.315 和0.441 元。基于公司综合竞争力和产品线延伸能力突出，节能环保市场空间广阔，结合可比公司的估值情况，我们维持“谨慎增持”的投资评级。
    风险提示：宏观经济减速、投资下行导致空压机需求低迷的风险；螺杆膨胀机新产品在推广过程中，由于客户接受速度等导致进度具有不确定性。