就2015 年第三季度单季而言，实现营业收入1.71 亿元，同比上升19.1%，与今年二季度相比，环比下降25.98%；实现净利润0.12 亿元，同比上升39.96%，环比下降44.77%。市场预期前三季度净利润同比上升60%-90%，三季报偏市场预期的下限。由于节能业务的行业特点，公司三季度收入环比会有一定下降趋势，但同比仍保持了一定的高增速。预计2015 年全年归属于上市公司股东的净利润变动区间为6679 万元-7931 万元（不包含岭南电缆的净利润）。
    业务结构有所变动导致三季度毛利率略有下降，预计四季度仍保持高增长态势。公司今年三个季度毛利率与去年同期相比均略有下滑，今年1-3 季度单季毛利率分别为30%、31%和30%，去年1-3 季度单季毛利率为31%、33%和34%，公司以往在电网设备供应业务上会有较高毛利，节能服务和用电服务毛利率相对较低，目前处于服务业务增长，设备业务下降的阶段，故毛利率略有调整。目前公司用电服务业务处于爆发状态，已有广州、肇庆、汕头三地成立子公司，并开始贡献业绩，预计四季度和明年上半年仍有一系列类似子公司相继落地；节能业务也逐步进入业绩释放期，四季度继续保持高增速；传统制造业在目前的市场大环境下应该处于下滑阶段，同行业的其他公司相应业务均不景气，行业整体未见回暖迹象。去年1-3 季度单季营业外收入为3、6、6（单位百万元），今年1-3 季度单季营业外收入为5、4、10，三季度整体同比增加31%，主要原因是公司递延收益确认所致。四季度是公司收入和利润的高点，公司14 年四季度单季度收入占全年总额的30%，净利润占全年总额的48%。
    前三季度销售、管理费用率同比有所下降，对于利润增长也有一定贡献。公司2015 年前三季度销售费用为0.41 亿元，同比减少7.3%，销售费用率为8.1%，去年同期费用率为10.3%;第三季度发生销售费用为0.16亿元，同比下降6.3%，销售费用率为9.5%，去年同期费用率为11.7%。前三季度管理费用为0.51 亿元，同比增加4.1%，管理费用率为10%，去年同期费用率为11.5%;第三季度发生管理费用0.19 亿元，同比增加18%，管理费用率为11.2%，去年同期费用率为11.4%。第三季度和前三季度费用率同比均有一定程度的降低，对于利润贡献也有一定程度。前三季度财务费用为0.29 亿元，同比增加26.1%，主要为公司前三季度短期借款增加所致。
    回款增加、投资减少，前三季度现金流出有一定减少。经营活动净现金流入0.51 亿元，较去年同期增长202%，主要由于公司销售回款所致。投资活动净现金流出1.11 亿元，同比下降45.5%，主要公司控股智光节能投资减少所致。筹资活动净现金流入0.53 亿元，较去年同期减少39%，主要由于公司本期分配股利、利润和偿付利息增加所致。应收账款5.61 亿，比期初增加4.8%；应收票据0.34 亿元，比期初减少5.9；存货1.48亿，比期初增长2.3%；应付账款2.53 亿，比期初减少12%；预收款0.1 亿，比期初减少100%。
    用电服务是未来发展重点方向，开拓用电服务资源空间极大。报告期内，广东智光用电投资有限公司投资在广州智光用电服务有限公司之后，陆续在肇庆和汕头成立子公司，推进速度负荷预期。智光所在地广州属于南网管辖范围，公司领导很多电力系统出身，在广东省电网内拥有深厚的资源。地域方面广东省除广州市以外还有佛山市、东莞市、珠海市等19 个地区供电局，很多区域都具备成立类似用电服务公司的潜力。用电量方面广东省是用电大省，2014 年广东省全年用电超过5000 亿千瓦时，用电服务业务可拓展的空间极大。
    电改逐步放开电力用户侧市场，用电服务领域有很大创新空间，电力需求侧管理将是能源互联网的关键环节。电改的根本目的就是实现电力用户侧的市场化和用电的民主化，从而使得为用户侧接入分布式电源、储能电池、电动汽车等成为可能，实现用户自主购电，电价通过市场化机制形成，打破原有电网公司到用户的单向一体化用电模式，为能源互联网信息流和能量流的互动提供可能，所以，我们认为电改后电力用户侧将产生很多新需求，用电服务领域创新空间很大，比如用户运检服务、用电节能服务、用户需求侧管理等，因此，在电改浪潮中拥有创新思维搭建用户需求侧管理平台、积累足够用户数量、能够获取售电牌照等的公司，将在能源互联网中拥有重要卡位，迎来重大发展机遇。
    投资建议：预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.35 元、0.60 元和0.87 元，业绩增速分别为120.8%、73.0%、和45.0%，对应PE 分别为45.3 倍、26.2 倍和18.1 倍。预计2015-2017 年公司将迎来用电服务托管业务扩张与节能服务新项目投产的高峰，考虑到公司的成长性，维持公司“买入”的投资评级，目标价为33&