评论：
    存量铁塔资产注入铁塔公司符合预期
    短期来看，250 亿的现金对价将使公司的现金流有望得到改善，未来则可充分共享中国铁塔资源，节省资本开支，聚焦核心业务运营，提升公司市场竞争能力，加快企业转型升级。交易完成后，中国铁塔将充分发挥规模效应，通过高效的运营与管理，提高设施共享率，降低单塔运营及维护成本，满足三家电信企业4G 等通信基础设施建设需求，促进行业长远健康发展。
    预期国企改革仍是主旋律
    我们强烈看好联通自身存在的变革行为与预期，既包括与腾讯合作的“微信沃卡”、推出“流量银行”开启流量经营时代，也包括类似于中华电信的股权层面或有的合作。目前，微信电话本、微话等移动互联产品将战火烧到运营商自家大院，国内运营商正面临着传统业务收入占比不断下滑的“内忧”和价值模式被新兴竞争对手抢夺替代的“外患”，“哑管道”的质疑从未停息。反过来看，运营商被“压迫”的变革（或反腐）或许将改变传统国企机构臃肿、效率低下的局面，那些主动迎接变革、拥抱互联网的运营商将面临极好的弯道超车机遇。
    目前中国电信在机制创新方面走在前列，一方面会继续将旗下各业务基地公司化，另一方面将引入社会资本，加强国资与民资的合作，中国移动也在寻求转型。早在2012 年底，中移动就在筹建移动互联网公司和物联网公司，并计划尽快完成旗下9大基地的公司化改制。
    中国联通方面，从2012 年开始，中国联通网络分公司变身独立运营的网络子公司，中国联通支付有限公司正式挂牌，中国联通云计算公司也已开始运营，主要从事联通云平台产品的营销推广工作。参照中华电信，其活力的激发始于混合所有制的实施，在当前这个时点，运营商的管道能力受到互联网厂商的青睐，双方的结合意义重大，操作性强。
    看好公司长期发展战略，维持公司“买入”投资评级
    FDD 牌照正式落地，对于联通而言，有望缩短4G 时代与中国移动的发展差距，利用FDD 成熟的产业链、制式终端、商用网络等迎头赶上，变革层面，公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，并且以“营改增”税制改革为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。
    在收入端，随着FDD牌照的发放，4G 用户数提升带来营收的扩张；成本端，网间结算调整和营销费用下降等削减开支，并且公司拥有全球产业链最为成熟的W 网，4G 时代资本开支有望控制在合理的水平，同时综合考虑三大运营商技术制式、营收体量等因素，公司积极探索混合所有制，积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率和活力的提升。预计公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.22/0.28/0.34 元，维持公司“买入”投资评级。