华三凭借SDN 实现弯道超车。我们同时也非常看好紫光股份收购的华三，能够在CT（Communication Technology 通信）行业IT 化时代，发力服务器和存储夯实ICT 网络架构基础，借助高端路由器占据CT 网络制高点，最终凭借SDN 实现弯道超车，实现快速成长。
    盈利预测与投资建议。基于对公司收购华三、紫光数码和紫光软件进度的预期，我们预计2016 年开始完全并表，预测紫光2015～2017 年收入分别为142.14 亿元（+27.54%）、439.94 亿元(+209.51%)、510.68 亿元（+16.08%）；归属上市公司股东对应的净利润分别为1.89 亿元、17.01 亿元、22.44 亿元，同比增速分别为936.36%、30.44%、31.92%，每股EPS 分别为0.91 元、1.61 元、2.13 元，对应PE 分别为76、43、33 倍。考虑紫光股份未来不断外延性扩张的预期，参考对标公司2016 年平均动态PE 69 倍的水平，考虑年底估值切换，我们给予紫光股份2016 年动态PE 65 倍估值，6 个月目标价为104.65 元，给予“买入”评级。
    催化剂。紫光股份云服务战略继续推进，为了打造泛IT 全产业链能力，不断外延性并购；华三在电信运营商核心路由器市场取得突破；SDN 开始规模商用，华三凭借SDN 取得突破。
    主要风险因素。紫光股份外延性并购，对收购公司的整合效果存在不确性。