自我们8.25 推荐以来，公司股价累计上涨了14%，同期申万医药指数上涨1.7%，我们认为：这显示了在药审政策变革期市场对CRO 等新的产业、新模式前景的看好。基于对行业前景的判断，我们7 月份发布CRO 行业专题《蓝海市场，强者恒强》，对临床前、临床CRO 进行梳理，同时在市场上首次提出“人才优势+区域拓展+服务链延伸”打造了CRO 行业竞争力，博济医药作为本土CRO 的领先企业，在临床试验机构方面拥有扎实的基础，基于上市的契机，公司不断夯实自身人才储备、同时开展跨区域拓展尝试、平台搭建，我们认为2015年药审政策的变革给拥有一定先发优势的国内CRO 带来新的机会，博济医药有望在行业规范化的过程中提升业务订单量、国际多中心业务进一步突破、外延并购向前推进助力业务升级，基于此，维持“增持”评级。
    一站式、全周期服务打造博济医药核心竞争力。未来3 年，临床（前）服务能力提升+外延式并购拓展驱动公司业绩保持20%左右的快速增长。公司服务业务覆盖包括临床前、临床到技术转化，经过近15 年的发展，在临床试验机构、制药（器械）企业中具备一定的品牌影响力，在整个医药CRO 行业整体多小散弱的背景下，是具备一定核心竞争力的。但是因为公司主要聚焦国内市场，而国内制药企业本身以仿制药为主，临床试验的投入总体规模相对较低，公司目前规模较小、各项业务处于初期，我们认为随着公司上市，借助新的融资平台，有望在完善自身统计分析等管理平台的基础上，在人力、新药项目、国际多中心临床试验方面进行丰富拓展。
    盈利预测及投资建议：我们预计公司2015-17 年收入分别为1.71、2.08、2.58 亿元，增速分别为18.6%、22.05%和23.8%，归属母公司净利润分别为4452、5475 和6637 万元，同比增速17.3%\23%\21.2%，对应15-16 年EPS 0.67\0.82\0.996 元。我们认为CRO 行业有望保持25-30%的高增长，国内医药公司基于前期技术、人才积累，有望优先受益于该行业的增长。我们认为博济医药作为CRO 行业相对稀缺的一站式服务企业、中长期战略布局有望将公司迅速提升公司核心竞争力，业绩具备爆发的可能，基于此给予公司2016 年100-110 倍PE，公司的估值区间为80-90 元。维持“增持”评级。
    风险提示：临床研究业务波动性、募投项目不达预期、并购不达预期