我国污染源在线监测系统面临替换升级和运营维护的需求。根据《2015 年国家重点监控企业名单》，目前国家重点监控排放废水企业2937 家，污水处理厂3788 家，这些排污单位大部分都配备了水质在线监测系统。随着国家对排污企业和污水厂监管的趋严，未来市场空间在于监测设备的替换升级和运营维护。假设未来5 年30%的单位需要替换升级在线水质监测设备，按照每个单位50 万的监测设备预算采购需求计算，未来污染源监测市场空间约为10 亿元。运营方面，假设单套系统的运营维护费用为10 万元/年，则对应运营市场空间将达到6.7 亿元/年。
    地表水监测自动在线监测比例过低，提升带来新增市场
    我们预计，地表水水质自动监测未来五年市场空间约为20 亿元，对应运营费用达5 亿元/年。全国地表水质自动在线监测站（系统）保有量约为1440 个（包括环保、水利、市政系统的各级自动在线监测站），而同期全国省控以上水质监测网（包括1868 条河流、182 个湖泊和440 个水库）共设置地表水质监测断面9000 多个，水质在线监测占比不到20%。假设到2020 年水质自动在线监测的比例提高到50%，全国新增水质自动在线监测站（系统）需要至少3000 台，如果再加上原有在线监测站（系统）的升级替换，市场容量将达到4000 台；按照单价50 万元计算，市场空间将达到20 亿元。同时，单套系统的运营维护费用假设为10 万元/年，则对应运营市场空间将达到5 亿元/年。
    地下水水质监测密度低，市场空间较大
    地下水未来五年测算市场空间或超200 亿元，对应运维费用约44 亿元/年。根据《全国地下水污染防治规划（2011-2020 年）》，要求建立地下水污染监测和预警应急系统，系统包括区域地下水污染监测系统（国控网）（覆盖面积约440 万平方公里）、重点地区地下水污染监测系统（省控网）（覆盖面积约 105 万平方公里）以及相应的信息共享平台。我国目前地下水水质监测站网密度较低，约为0.01 个/100 km2，发达国家站网密度一般为0.26-1.6 个/100 km2，假设提高到0.8 个/100 km2 的水平，则需43600 个地下水水质监测站网，按照目前地下水监测系统 50 万元/套的价格计算，市场空间超过200 亿元。同时，单套系统的运营维护费用假设为10 万元/年，则对应运营市场空间将达到44 亿元/年。
    基于以上假设，考虑到污染源监测、地表水水质自动监测及地下水水质监测市场存量替换、新增市场，我们预计水质监测系统未来五年对设备市场需求空间约为230 亿元，对应市场运维规模约55.7 亿元/年。
    二、 尚洋环科高市场份额，有望畅享水质监测高增长
    公司此次非公开发行收购尚洋环科进入水质在线监测领域，尚洋环科为水质监测龙头企业，具较高市场份额。目前，我国省级以上水质断面监测站和饮用水监测站点共计约1500 个，公司覆盖700 多个，市场占有率高达50%。
    我们认为，公司具备较高市场份额以及较完善的技术及相关项目经验，有望受益于水质监测市场高速增长。尚洋环科2014 年营业收入仅为1.19 亿元，假设“十三五”末，即5 年之后，水质监测市场达到我们所预期的规模，公司业绩将具极大的提升空间。
    三、 发挥主场优势，受益于浙江“五水共治”
    浙江省水污染问题相对严重，计划2017 消除黑臭水体。根据2014 年初数据，浙江全省共有垃圾河、黑河、臭河3698 条，共计8619 公里，占全省河流总长度的6.25%。为解决水污染问题，浙江省将“五水共治”作为重要发展规划，相关工作由“五水共治”工作小组领导，由省委书记夏宝龙和省长李强亲自担任组长，计划至2016年“解决突出问题，明显见效”，至2018 年“基本解决问题，全面改观”，至2020 年“基本不出问题，实现质变”， 力争到 2017 年消灭黑臭河，省控监测断面劣Ⅴ类水质比重下降到5%左右。
    “五水共治”总计划投资额上调， 2015 年计划投资额较2014 年投资完成额增幅68.71%。今年在水污染防治方面，浙江省提出，要基本完成全省5000 公里黑河、臭河治理，全省劣Ⅴ类水质断面比例下降1%，2014 年浙江省“411”投资计划中，“五水共治”计划总投资额约为4680 亿元，而在2014 年底发布的2015 年“411”重大项目汇总表（征求意见稿），相关总投资计划已上调至7000 亿元。其中2015 年投资计划达1100 亿元，较2014投资完