2）管理层换届。3）因增发并表，前三季业绩预计同比增长20%~50%。
    对此我们点评如下：
    定存到期，补贴减少，拖累上半年业绩；国网招标重启，下半年本部业绩企稳回升。公司上半年综合毛利率下降2 个百分点，达到59.3%。由于上半年并未计提股权激励费用（去年同期计提186 万元），上半年管理费用率下滑10 个百分点到39.4%。虽然公司账面现金同比上升18%到6.76 亿元，但是由于定存到期，利息收入从去年同期的921 万元下降到132 万元。因政府补助（主要是增值税退税和财政专项补助）减少，公司营业外收入从去年同期的1218 万元下降到376 万元。利息收入、政府补助下降是公司净利润下降的主要因素；但是从未来来看，这部分的增量影响将会逐渐消除，同时利息收入下半年将大概率上升。国网从2012 年开始集中招标，由于部分厂商产品的质量问题于2013 年停止招标进行整顿，并计划于2014 年底恢复。随着行业整顿已接近尾声，我们认为重启招标的时间节点临近，2015 年下半年本部将迎来业绩拐点。
    管理层换届，原博微新技术和尚洋环科大股东进入董事会，治理结构理顺。公司董事兼副董事长余艇、董事兼总经理张鹏翔、董事兼副总经理赵勇辞职。同时，朱林生、沈习武、万慧建、刘笑梅担任董事。其中，朱林生、沈习武、万慧建均为此前增发收购博微新技术和尚洋环科的交易对方，增发完成后各持有理工监测2003、1079、401 万股股份。刘笑梅是公司实际控制人之一。此次董事会换届，置入资产原股东进入管理层，优化了公司的治理结构，有助于在上市公司层面发挥协同效应，利于业务拓展和业绩释放。
    8 月起并表博微新技术和尚洋环科，优质增量资产比翼齐飞。2014 年12 月，公司公布非公开发行预案，拟增发收购博微新技术、尚洋环科，目前证监会已批准，资产交割完成。1）博微新技术：主营电力信息化产品。15~17 年净利润业绩承诺分别为1.08、1.30、1.56 亿元。2）尚洋环科：公司主营水质自动在线监测系统。15~17 年净利润业绩承诺分别为0.38、0.468、0.6 亿元。
    投资建议：安全边际极强，维持增持评级。我们预计收购完成公司15、16 年净利润2.31 亿和2.87 亿。目前备考市值仅55 亿元，安全边际极强。管理层换届，理顺公司治理结构，公司展翅翱翔！本部业绩企稳回升、环境监测与造价软件业务持续贡献业绩增量且估值具备较大弹性。基于此，维持公司增持评级！风险提示：本部业绩低于预期