支撑评级的要点
    软床收入上半年发力，受益于房地产回暖，下半年收入提升可期。上半年软床及配套产品实现收入1.02 亿元，同比增长73.39%，收入占比由去年年底的12.22%提升至16%，是营收增长的主要动力。软床业务高增长一方面由于新品类开发、设计改善，另外还受益于该类产品外销渠道的打开。今年上半年，全国40 大中城市商品房销售面积同比增长5.50%，其中一线城市同比增长15.98%，分别高于去年年底的-6.6%和-14.64%，考虑到家具购买的滞后效应，我们认为床垫下半年销量将受益于上半年房地产的回暖，公司下半年收入提升可期。
    受收入结构调整影响，毛利率略有下降。公司上半年产品综合毛利率为37.30%，较去年同期的37.33%略有下滑。软床产品毛利率低于床垫，软床收入占比的提升是拖累综合毛利率的主因。分产品来看，上半年床垫产品毛利率为43.22%，自2010 年以来最高，我们认为与公司新品推出、品牌力提升有关；软床毛利率为21.55%，低于去年同期的23.45%，我们认为与其外销渠道拓展有关。
    费用控制持续改善，净利率提升是大概率事件。上半年期间费用率为26.37%，较去年年底的28.14%有所下滑，其中销售费用率下滑至16.10%（去年同期和去年年底分别为17.16%和18.28%），主因广告宣传费用较去年同期降低1,000 万元左右。公司的期间费用率虽较去年有所改善，但相比2011-2013 年21.29%的平均水平仍然较高，随着公司预算管理的推行，费用率有望进一步下降，净利率有提升趋势。
    传媒业务增厚业绩，智能床垫值得期待。2015 年，晟喜华视投资拍摄了《明天你好》、《大嫁风尚》、《麻辣女友》等新剧，并在6 月底隆重推介了四部已拍摄完成的精品大剧《冲出月亮岛》、《昙花梦》、《刀光枪影》、《大嫁风尚》。新剧的推出将推动公司传媒业务收入增长，传媒公司收购方案中2015-2017 年的承诺业绩分别为6,850、9,200、12,000万元，将显著增厚公司未来业绩。此外，公司的智能床垫有望今年上市，向智能健康管理领域的拓展是公司未来重要布局，有助于公司估值提升。
    评级面临的主要风险
    费用控制不达预期，智能床垫推进不达预期。
    估值
    鉴于上半年床垫与酒店家具收入增速较低，我们下调全年收入增速预期，下调2015-2017 年每股收益预测至0.49、0.84、1.10 元/股。预计原主业全年实现净利润1.20 亿元，对应市值调整为48 亿元；鉴于市场热情降低，下调传媒业务市盈率至35 倍，对应市值24 亿元，合计市值72 亿元，对应将目标价由27.00 下调至22.86 元/股，维持买入评级。