2015年上半年，公司销售商品、提供劳务收到现金11.5亿元，收现比（收到的现金/营业收入）52%，同比持平略有改善；经营现金流净额-2.8亿元，经现比（经营现金流净额/营业收入）-12.7%，同比改善约4个百分点；应收账款+应收票据30.4亿元，1年内占比96%；在手货币资金12.5亿元。
    在手订单继续增长但略低预期，悬浮床加氢订单爆发在即。2015H1公司重大订单总额74亿元，待执行金额47亿元，考虑上半年确认收入的22亿元，公司Q2新增订单在15亿左右，略低于我们之前预期的20亿左右。半年报中万里化工、华本生物、七台河宏泰兴、黑龙江安瑞佳、山东方宇等多个与FT合成油相关的项目开始落地、订单金额合计超过30亿元，使得公司储备多年的FT合成技术订单获得重大突破，单个项目合同金额也再上一个新台阶。公司鹤壁悬浮床加氢项目稳步推进，预计可在今年8月底前后投产，如Q3该项目进展顺利，下半年订单有望继续高增长。
    美国页岩气脱硫市场继续推进。公司与美国EOG的脱硫示范项目已完成三个周期，脱硫剂硫容率超过50%，公司脱硫成本8.75美元/磅，低于美国同行50%以上，获得客户的高度认可。美国德州Eagle Field地区一年脱硫剂采购金额5亿美元左右，预计公司一年可实现销售收入几千万美元。我们测算美国页岩气脱硫市场空间可达80~100亿美元。未来公司净化剂业务还会向加拿大、欧洲等地区拓展，目标是成为国际第一的专业气体净化专家。
    低油价下，地炼化工焦制氢项目将获突破。低油价下，炼厂亟需降低炼油成本，降低制氢成本就是其中一个重要环节，目前炼厂制氢成本在1.5万元/吨以上，而通过化工焦制氢成本可以控制在在1万元/吨以下。在此背景下，公司连接焦化厂、炼厂的业务理念获得认可。预计公司年内有望完成2~3个化工焦制氢订单。
    剂种销售迎来拐点，2~3年内有望形成20万吨催化剂销售规模。公司抓住油品升级机遇，MTBE催化剂、各类加氢催化剂均有增长，剂种销售整体增幅约20%。随着公司支持的FT合成项目、悬浮床加氢项目逐步投产；公司催化剂销售将迎来拐点。
    一般100万吨悬浮床加氢项目催化剂添加量在2%左右，预计公司在2~3年内将形成20万吨左右的催化剂销售规模。
    三、 盈利预测及投资建议
    按发行后股本计算，预计公司15~17 年EPS 为1.04 元、2.13 元、3.32 元；对应15~17年PE 为34、17 倍、11 倍。公司业绩将继续爆发式增长，继续“强烈推荐”。