◆2 季度旺季不旺，毛利率同环比下降
    单2 季度公司营收同降30.7%，环降4.9%；综合毛利率16%，同降12.9个百分点，环降3 个百分点；销售费率、管理费率、财务费率为5.3%、6.2%和3%，分别同比上升1.1、2.4 和0.5 个百分点，期间费率14.5%，同比上升4 个百分点；
    ◆盈利预测与投资建议
    2015 年上半年公司收入结构改善，业绩大幅下降主因为核心区域华东区水泥和熟料价格跌幅较大。从7、8 月份价格跟踪情况来看，区域价格已基本企稳，盈利可望改善；如吉尔吉斯斯坦水泥项目投产计划顺利实施，业绩可进一步增厚。我们预测2015 年至2017 年EPS 分别为0.24、0.44、0.65元，目标价13.64 元，“买入”评级。
    ◆风险提示：宏观经济形势恶化，核心区域房地产投资大幅下滑，基建投资乏力；煤炭等原材料价格上涨；吉尔吉斯斯坦投产计划未得到顺利实施。