相关磋商仍处于初步阶段，尚存在不确定性行业盈利环比改善，但市场压力仍大。2014年下半年受到高库存的影响，经销商行业的盈利大幅下滑，从今年主要经销商半年报的情况看，盈利环比大幅改善，但同比仍在下滑，主要原因是虽然主机厂上半年调整商务政策、增加对经销商补贴的力度和时效性，但低迷的需求使销售端竞争加剧、折扣扩大，对冲了厂商的补贴。我们预计，经过3季度的去库存、迎来4季度金九银十旺季，经销商的折扣可能会收窄，但行业整体性的盈利提升仍需要观察。
    供给退出，市场进入出清阶段。汽车行业大规模的并购，或者发生在盈利顶点，或者发生在盈利谷底。上一次经销商行业的并购潮发生在2010-2011年，当时盈利达到峰值、龙头公司纷纷上市扩张版图。
    我们判断经销商行业将再次迎来并购高峰，比如今年发生的绿地控股润东汽车、中升收购7家山东门店、物产元通收购和诚、广汇汽车邀约收购宝信等等，后续大规模的并购可能还会发生。但本次行业盈利处于底部，部分经销商出于资金、管理或战略考量选择退出市场，对上市公司而言，目前是利用资金、管理、规模优势低成本整合市场的最佳时间窗口。
    并购事件或影响经销商行业的估值中枢。国内豪华车经销商集中在港股上市，目前PB基本在1倍左右（中升控股0.46倍），市值在40-60亿港币之间，我们认为目前的估值反映投资者对此类资产持抛弃态度，处于折价状态。美国经销商龙头AutoNation有230家门店，年新车销量约30万，市值66亿美金（420亿人民币）。广汇邀约收购宝信，将是国内经销商行业规模最大的并购案例，而并购的报价将为行业估值提供一个参考维度。 出清中的整合者，维持“增持”评级。公司是国内规模最大的汽车经销商，资金充裕、管理能力强，是市场出清过程中的有力整合者。
    不考虑成功收购宝信的情况下，预计公司2015-2017年EPS分别为0.60、0.66、0.72元，按停牌前17.46元收盘价，对应2015-2017年市盈率29.2、26.5、24.1倍，维持“增持”评级。
    风险提示：汽车销量继续下滑，折扣扩大，竞争加剧