根据市场公开信息，我们测算公司2015-2017 年每股收益（按2.13 亿股）分别为0.38 元、0.65 元和0.95元，未来三年净利润复合增长率保守估计58%。“土十条”预计明年年初落地，土壤修复市场即将开启，公司位于土壤污染严重的湖南地区，土壤治理具有市场优势；公司前期参与湘江流域治理，两沟项目进展顺利，更有“岳塘模式”作为示范，为后续项目打下良好基础，土壤治理具有先发优势。公司早已开始土壤修复方面的技术储备，新开科研项目8 项中，5 项是重金属污染治理和土壤修复，加上收购美国IST 公司技术团队，土壤治理具有技术优势。未来1-2 年公司业务转型明确，收入增长强劲，盈利显著提升，若16 年PEG 按1 估算公司合理价格为32.5 元/股。
    业务重点悄然转变，土壤修复方面技术、市场双管齐下。截至15 年中期，大气治理（占总收入70%）依然是公司的主要业务，土壤修复治理和垃圾焚烧对公司收入贡献较少。但从业务发展趋势上，大气治理业务规模将维持现状，土壤修复业务潜力巨大，并且在15 年中报内取得显著成效。公司已经承接长沙、郴州、衡阳、湘潭等多地综合治理项目，在湘江流域重金属治理有着很好的示范效应，并积极布局长三角地区，为辐射全国土壤修复市场打下基础。同时，近期公司收购美国IST 公司，主要看重其技术实力和项目经验（曾参与海湾战争的土壤修复），强化公司技术优势。
    政策东风降至，助推土壤修复业务爆发式增长。目前全国工业污染土壤修复所需费用约为3000 亿元，据测算，2014-2020 年国内土壤修复的总的市场规模将超6000 亿元，我国存量土壤修复市场过万亿。目前“土十条”已经上报国务院，业内预期将于明年初出台，一旦出台，土壤修复领域的市场将被进一步打开，公司在该领域已经完成技术积累及战略布局，这将对公司的业绩增长提供进一步保证。
    垃圾焚烧，另一个重要利润增长点。公司在新余、衡阳两地的垃圾焚烧发电项目进展有序。其中，新余项目垃圾处理补贴69.5 元/吨，预计2015 年四季度投运；衡阳垃圾发电项目垃圾处理补贴是前三年50元/吨，后期根据项目运营情况协商调整，2015 年6 月该项目已经动工，预计2016 年上半年投运。垃圾焚烧的二恶英问题，技术上已经解决，开始大面积铺展开来，公司垃圾焚烧业务规模会继续扩大。
    股权激励方案业绩考核条件较苛刻，反映公司高层发展信心。公司内部针对高管、技术骨干出台激励方案，计划2015-2017 年扣除非经常性损益后的净利润增长率分别不低于50%、125%、210%，显示公司高管对未来发展的坚定信心。
    风险提示：政策延期出台风险，公司项目延期风险。