乌海凤凰河项目是公司拿到的河道治理首单，9月底开工，明年上半年投产，收取环境服务费，每年3000多万收入。怀远项目，厂区+管网结合，已经开工，明年上半年投产。蚌埠、宣城、黄山等项目正在推进。  
    五位一体，水处理专家。公司正形成市政污水、工业污水、水环境治理、农村污水、管网污水五大板块，水处理领域全部覆盖。把河流治理干净，光建污水厂是不行的（管网的覆盖面不足，只能解决80%~90%的需求），还要直接治理河流；工业废水必须达标，否则加重污水处理厂的负担；农村污水增多，但是没有处理系统，合肥市政府要建立21个镇的治理系统。未来会有越来越多的水治理系统项目，公司拿单优势明显。  
    收购工业废水领导者麦王，丸红合作加快国际化进程。麦王是工业废水领域数一数二的企业，高浓度工业废水处理专家，全球膜技术先进公司，15年、16年扣非净利润业绩承诺为4,167/5,233万元。此次把麦王环境APT高级氧化技术，引入国内，极大提升了公司技术力量。公司通过和麦王合作，掌握水的深度处理技术。麦王是中美合资企业，公司希望通过麦王辐射国内国外工业废水市场。第二大股东丸红有全球100多个办事处，中东、科威特都有污水项目，会在海外业务拓展方面给予公司较大帮助。  
    增值税新政降低净利率3%~5%。增值税不考虑抵扣的话新增的增值税就是收入的30%*17%=5.1%，抵扣一些的话会下降到3%。污水处理业务没有多少增值税可以抵扣，人工费不能抵扣，设备采购、电费、药剂可以抵扣。7月份已经开始预缴了。未来会通过协会来呼吁，向住建部、财政部提交了各方面的建议，会有新的细则出台，降低污水企业负担；同时将按照合同条款积极与政府协商调价，努力降低税收影响。  
    定增5亿，优化财务结构。增发5亿，股权激励募资2.6亿，都是为了补充流动资金。14年公司财务费用0.9亿元，而净利润0.5亿元，高额的财务费用侵蚀了公司的盈利能力。财务费用下降带来的业绩弹性极大。   
    投资建议：维持公司增持评级。近期业绩增量主要源于麦王并表，财务费用下降；我们预测15、17年备考净利润为0.8/1.2/1.6亿元，备考市值63亿。此次收购麦王，五位一体水处理专家逐步成型。维持增持评级。  
    风险提示：项目投运进度低于预期