工程、设备带动收入同比增长14%，市场开拓加速费用率增长较快公司上半年运营业务增长6.84%，其中水量增速3.5%，伴随部分项目下半年投产，运营业务增速有望提升；工程EPC 业务、设备销售业务增速分别达到21.6%、20.1%；公司主营业务毛利率相对稳定，但由于市场开拓加速，管理费用、销售费用增速分别达到36.2%、18%，同时加之所得税率提高等因素，报告期净利润0.23 亿元，同比下降16.8%。
    在手订单充足，PPP 订单增长较快
    公司在手订单充足，目前执行中的订单达超过12 亿元，其中巢湖流域DBO 项目基本完工，预计将确认剩下2.6 亿收入；报告期内公司陆续中标清溪、怀远、乌海PPP 项目，合计8.3 亿元。我们预期三四季度为PPP 项目的释放期，公司订单有望加速增长。同时公司在“运营+工程+设备”一体化产业链上又延伸流域治理、膜技术开发等领域。
    订单驱动业绩持续高成长，关注增发进程
    考虑增发完成，预计公司15-17 年EPS 分别为0.29、0.50、0.71 元。
    目前公司停牌中，拟实施相关股权收购事项。目前公司订单充足，且受益于PPP 项目的快速释放，业绩高增长可期。给予“买入”评级。公司增发事宜处于待证监会审批状态，建议积极关注增发进程。
    风险提示：订单执行进度低于预期；再融资进展缓慢。