公司吡啶类除草剂全球市场占有率仅次于陶氏益农，成为公司盈利增长的重要来源。2011 年控股江苏快达后，公司原药新增磺酰脲类和取代脲类除草剂。随着全球农药需求增量的回复以及上游原料成本的下调，公司毕克草、毒莠定等老产品的价格和毛利率较14 年均有所改善。
    草铵膦已实现规模化量产，1000 吨新线可顺利投产，进一步扩大生产规模稳步推进
    草铵膦性能优越，由于抗草甘膦杂草的出现以及抗草甘膦转基因作物的推广，近来草铵膦需求量快速增长。目前草铵膦全球销售额超过5 亿美元，但基本被德国拜耳占据，国内仅利尔化学和浙江永农有产品外卖，但利尔化学是国内首家推行规模化量产的企业。近期，受供应量增加及原料成本下降影响，虽草铵膦价格较前期有所下调，在28 万-30 万元之间，但毛利率仍高达32%以上。加上7 月份试产的1000 吨生产线，公司目前拥有草铵膦产能1600 吨，预计15 年全年可贡献产品超过1100 吨。此外，广安2000 吨产能也在有序推进，预计16 年建成，届时公司草铵膦总产能将达到3600 吨，预计会给公司带来超过10 亿元的销售收入，在全球市场占据重要地位。
    未来公司草铵膦产能有望超过10,000 吨，一统江湖
    根据规划，公司在广安利尔将逐步建设年产能为10,000 吨氨基腈项目，而氨基氰为草铵膦的生产原料，根据草铵膦生产工艺，二者的产出比接近1:1；未来，将公司根据草铵膦市场发展进一步扩充草铵膦产能。若假设公司10,000吨氨基腈项目如实建设执行，并用于生产草铵膦，届时公司草铵膦的总产能将会超过12,000 吨，将给公司带来的收入超过33 亿，在全球草铵膦市场具有举足轻重的地位。
    江苏快达光气项目搬迁已结束，调试基本完毕，进入盈利期江苏快达光气项目已搬迁完毕，且已调试完毕，开始逐步生产，进入盈利期。通过搬迁和技改优化了快达主营业务，扩大生产规模，完善产品结构，提升综合竞争力。预计未来也将成为公司的另一个主要盈利点。
    制剂业务发展顺利，已成为公司业绩的重要来源
    公司制剂业务起步于2006 年，目前经营主体包括绵阳本部和江苏快达，其中，江苏快达制剂业务以自有品牌为主，绵阳总部则依靠技术创新，除了自身原药品种外，也从外部大量采购其他原药，研发新制剂产品。而且随着公司草铵膦产能的释放，公司已开始生产草铵膦制剂用于国内市场的推广，预计随着草铵膦和草甘膦配比的推广，国内草铵膦制剂的消耗量将逐步增加。目前公司制剂综合毛利率超过27%，成为公司业绩的重要支撑点。
    盈利预测与投资建议
    暂不考虑配股的情况下，我们预计2015-2017 年公司每股收益分别为0.87 元、1.15 元和 1.71 元，对应的市盈率分别为21.69 倍、16.43 倍和11.01 倍。15年中报，公司每股净资产6.17 元，截止8 月31 日，公司的股价是18.89 元，市盈率（TTM）为35.27 倍。鉴于公司草铵膦产品已实现量产，随产能不断扩张，未来盈利潜力巨大，而且制剂业务也进入快速发展车道，江苏快达光气项目也进入盈利期。给予“买入”投资评级。