①“中端布局+迪士尼带动”减轻经营压力,或以外延方式提升市场份额,改善竞争环境,3 年CAGR 将达23.7%；②收购卢浮,布局出境游,产业链协同效应将显,业绩贡献将再加大；③国企改革加速,公司或完善激励机制,激发活力。考虑卢浮并表海外贡献将再加大及国内酒店企稳回升，上调2015/16 年EPS 至 0.78/0.96（+0.09/0.11）元,给予2016 年行业平均40xPE,目标价38.4 元,增持。
    业绩简述：2015 年上半年公司收入24.9 亿/+81.9%，净利润2.9 亿/+56.5%，扣非净利1.5 亿/+35.0%，EPS0.36 元，符合预期。
    海外酒店贡献增大，国内酒店经营承压。①卢浮并表，有限服务型酒店收入23.6 亿/+91%，净利1.4 亿/+62%；②H1 国内有限服务型出租率76%/-3.2 个点，房价180 元/+0.4%，RevPAR137 元/-3.7%，新开店66 家，略有加快，经济下行致酒店经营承压，收入13 亿/+5%，管理费用大增，净利7221 万/-18%，中端布局加速及迪士尼带动将助经营改善；③海外酒店整合顺利，关停亏损店及低息贷款支持，净利1835 万欧，集团旅游产业链协同效应将显，业绩贡献将再加大。
    餐饮业务继续下滑，投资收益助增长。①团膳业务保持快增,新亚大包及上海肯德基收入下滑拖累业绩,整体净利-20%,出售店面及经济回暖有望助餐饮减亏；②金融资产出售，投资收益达2.3 亿/+48.4%。
    风险提示：经济增速放缓影响、食品安全问题、市场竞争风险