简评
    疆内销售相对稳定，内地受中低端白酒市场竞争挤压明显由于消费习惯、品牌、口碑等因素，公司白酒销售以疆内为主，内地广告及渠道费用投入较少，份额不高，尤其在中低端白酒竞争异常激烈的当前，公司内地销售份额进一步萎缩。15 年上半年，公司疆内收入6.02 亿，同增8.08%，占比76.79%，比上年同期提升5.47 个pct；疆外收入1.82 亿，同降18.75%。
    公司白酒毛利率较低，期间费用率进一步下降
    15 年上半年公司白酒毛利率51.89%，同比下降1.22pct；整体毛利率49.98%，在白酒行业内属于较低水平。同时，由于公司销售依靠经销渠道，期间费用率也较低，上半年仅10.01%，同比下降1.36 个pct。上半年公司的销售费用下降13.53%至0.63 亿，管理费用下降2.13%至0.19 亿，财务费用-0.01 亿。
    应对行业压力，公司存货周转速度加快
    为应对白酒行业低迷的压力，公司存货水平保持在较低水平，期末占流动资产的比重为35%，处于历史低位。同时，存货周转速度进一步加快。上半年存货周转速率为0.66，高于上年同期的0.63；存货周转天数273.64 天，比上年同期下降13.53 天。
    盈利预测：鉴于白酒行业开始出现整体企稳复苏态势，加上销售旺季即将来临等因素，我们看好公司下半年的业绩表现，预计15-17 年EPS 分别为0.65、0.7 和0.78，对应PE 分别为17、15.8和14.1 倍，目标价13 元，增持评级