点评：
    成纪药业产能问题导致业绩较低，不影响其长期成长性，今年仍然能够完成业绩承诺。公司近日股价跌幅较大，除了市场整体调整因素之外，我们判断可能也有投资者对半年报中成纪药业的业绩比较担心。
    去年收购成纪药业时，对方承诺2014 年净利润1.1 亿元，2015 年1.485亿元。2014 年已经完成承诺，但2015 上半年成纪药业净利润仅510万元，我们判断主要原因是产能问题：注射用水新生产线去年10 月通过新版GMP，但新生产线由于设计问题，产能远远低于老生产线。
    我们估计重新设计的机器9 月份将到位，不需要重新GMP 认证，只需要备案，很快可以生产。实际上，成纪药业对2014~2015 年的业绩承诺，都是基于当时在手订单，因此销售并不成问题。我们预计3季度成纪药业将有2000 万左右净利润，4 季度将加班加点完成订单，全年仍有望实现业绩承诺，从而不需要商誉计提。溶药器已经进入6个省医保，今年底将进入10 多个省医保，而去年仅3 个省医保。医保报销+护士利益将推动溶药器的快速放量，明年成纪药业将进入正常的快速发展期。
    我们认为，公司股价已经低估，未来业绩持续增长，催化剂充足，重申“强烈推荐”评级：
    股价催化剂之一：并购预期较强。并购一直是公司的发展方式之一，公司从2013 年初30 亿元市值发展到2014 年底160 亿左右市值，其中一个原因就是并购成纪药业。目前公司的三大战略方向：慢病管理平台、给药方式创新、多肽专利窗口期抢仿，几乎都需要通过并购来实现，如：慢病管理平台已经有了初步设想，但需要并购来完善；“药械合一”的给药方式也需要更多药物与器械相组合；多肽仿制药市场主要在海外，更是需要海外的生产平台。公司在中报已经提及“遴选优质企业和项目”，与长城国融的合作能够为并购提供资金，我们判断未来并购项目有望落地。而且，从公司挑选成纪药业来看，公司对并购标的的业绩和成长性也是有较高要求，而非仅仅是概念性并购。
    股价催化剂之二：无创血糖仪手环明年1 季度有望通过欧盟CE 认证。