由于今年2 月开始并表成纪药业，公司收入和净利润分别同比增长68.6%和81.7%，符合上月预告的净利润增速区间70%~90%。中报披露，证金公司7 月底已经持有公司3.36%股权，我们估计已经是第一大流通股股东（除去公司实际控制人之外）。
    出口大幅增长。今年上半年格拉替雷和利拉鲁肽合计出口5685 万元，实现净利润3976 万元，而去年上半年几乎没有，出口成为业绩增长的主要推动力。我们估计格拉替雷和利拉鲁肽仍然是下游客户认证使用。依替巴肽、奈西立肽也已经通过FDA 现场核查，正在等待反馈，有望成为下一个出口推动品种。格拉替雷在美国的制剂申报，上半年已经获得DMF 号，我们估计明年年中申报ANDA，按照FDA 的流程，预计2018 年年初能够获得仿制药批文。我们此前测算，格拉替雷仿制药在美国获批能带来至少3 亿元以上的净利润贡献。
    国内制剂有喜有忧。国内制剂收入1.8 亿元，同比增长18.4%。老产品生长抑素通过营销调整，收入同比增长152%，是带动收入增长的主要动力；老产品胸腺五肽收入同比下降22.3%，没有持续去年的较快增长，但也在预期之内；去氨加压素收入同比略增5.3%，特利加压素收入同比略降3%，特利加压素去年下半年更换团队之后，正在逐步恢复之中。另外，由于公司转移生产至新生产线，去氨加压素和特利加压素的成本都出现较大上升。
    成纪药业下半年仍能完成业绩承诺。成纪药业上半年净利润仅510万元，大大低于我们预期，我们判断原因是：1、去年收入中有卡式笔出口，今年几乎没有；2、去年10 月份溶药器生产线通过认证之后，生产仍有问题，产能不高，溶药器订单无法完成；预计今年3 季度新生产线将到位，下半年加班加点完成订单；3、翰宇今年接管成纪药业之后，对人员做出较大调整，也影响了销售和生产。我们对成纪药业未来增长有信心的原因是：1、公司溶药器订单充足，销售不成问题；2、溶药器去年仅进入4 个省医保，但是，在翰宇接手之后，目前已经进入6 个，年底有望进入10 多个省医保。我们在以前的报告里已经说明，溶药器符合卫计委的无菌操作要求，符合护士利益，放量的唯一问题就是进入医保。今年新增医保数量超出预期，未来的持续放量较为确定。