加强银行驻点+互联网证券双管齐下助推经纪业务数量、质量稳步提升。公司加强传统银行驻点开户业务以引客，优化互联网证券业务平台、加强与客户交互体验以留客。上半年代理买卖证券业务净收入68.20 亿元，同比+300%，小幅落后于394%的行业增速。二季度佣金率小幅下行至4.35%%，一季度值为4.80%%；市占率小幅上升至5.53%，但仍高居行业第四位。
    H 股定增补充公司长期资本，信用业务快速发展。上半年利息净收入32.11亿元，同比+113%，基本持平于124%的行业增速。但是截至6 月30 日，公司两融余额市占率居上市公司第二位，并且公司已建立起类似银行的坏账计提方式，风控措施较为完善。我们仍看好公司信用业务发展速度领先同业。
    自营业务收益稳健。上半年自营业务收入77.75 亿元，同比+249%，基本持平于241%的行业增速。自营业务方面，公司与其它大型券商类似，注重非方向性投资，同时肩负大型券商在股灾中的责任保持权益类净增持状态。我们预计下半年自营业务受市场波动影响较大，但是全年高增长格局在上半年基本确立。
    卓越的综合性业务平台。公司成功收购并整合香港大福证券、恒信租赁和吉亚，签约收购葡萄牙圣灵投资银行，基本建成涵盖经纪、投行、资产管理、期货、PE 投资、另类投资、融资租赁等多个业务领域的综合性产业链，同时依靠强大的规模效应，公司的交叉销售潜力和全球综合服务能力开始显现。
    我们维持对公司长期强烈推荐的评级。我们看好公司作为行业龙头，在传统通道业务蓬勃发展的同时积极打造国际化综合金融服务平台；上半年公司交叉销售潜力和全球子公司协同效应初步显现；员工持股计划激发公司经营活力；公司短期估值已处于历史低点。但是短期各层面利好较难对冲市场大幅波动影响，我们持谨慎态度。预计2015-16 年EPS 为1.54 元和1.39 元。
    风险因素：牌照放开、混业经营、互联网金融冲击。