公司业绩增长主要来自片仔癀系列国内市场增速较快，同时日化产品在较快增长时费用控制合理，盈利能力提升。公司新管理层上任后聚焦一核两翼战略带来诸多变化，成立产业并购基金加快布局医疗健康领域，并注重与外部合作来拓展市场，诸多变化值得关注。我们上调15年盈利预测净利增20%，维持推荐。
    Q2 增速明显提升。公司上半年收入8 亿，增6%；净利润2.5 亿，增16%；扣非后净利2.5 亿，增17%，实现EPS0.63 元。Q2 单季度收入增12%，净利增33%，增速提升明显。业绩增长主要来自片仔癀系列国内市场增速较快，此外日化产品在较快增长时费用控制合理，盈利能力提升。公司毛利率52.7%，提升近4 个百分点，管理费用增长35%主要与员工增加和研发投入加大有关，销售费用率和财务费用率有所下降，整体费用率提升0.8%控制较好。
    主营业务分析。药品销售7.1 亿，增5%，毛利率提升4.6%，片仔癀海外销售收入1 亿，下滑30%，我们推测预计片仔癀系列国内市场增速较快，带动以片仔癀系列为主的母公司收入4.4 亿，净利2.5 亿，增速均在9%左右。日用品、化妆品收入0.9 亿，增长16%，其中：化妆品公司收入0.84 亿，净利1837 万，净利同比大幅提升主要与去年同期费用投入较多有关。
    新管理层带来明显变化。公司新管理层上任后聚焦一核两翼战略，带来较多变化。公司推出4 种会员卡并积极与外部合作来推进中高端消费群体市场，与银之杰合作发展电商平台，并推出一系列产品发展片仔癀大健康产业链。
    近期公司先后与兴业、清科成立产业基金加快布局医疗健康领域，与上海家化合作进一步拓展营销渠道。新管理层带来的一系列变化值得重点关注。
    上调盈利预测，维持推荐。我们上调预测15 年净利润增20%（原预测增13%），EPS1.31 元，我们认为片仔癀的稀缺性和疗效确定性导致提价将长期存在，营销调整和大健康领域布局有望打开发展空间，新管理层上任后带来诸多变化值得重点关注，维持审慎推荐。
    风险提示：成本上涨压力，大健康战略推进低于预期。