业绩增长较快的主要原因包括：1）受益国际市场开拓，输变电成套工程收入同比增长79%至25.82 亿元，占总收入的13.9%；2）
    受益收入结构优化、成本管控得当等因素，综合毛利率同比提高1.12个百分点至17.69%；3）公司持股28.14%的新疆众和同比扭亏、闲臵资金投资理财获利，投资收益自去年同期的-0.17 亿元大增至0.18 亿元。
    投资要点
    分项业务冷暖不一，输变电成套工程与煤炭产品增长显著
    上半年，利润贡献较大的分项中，同比来看：变压器、线缆的收入分别下降6.6%、9.1%至48.85 亿元、27.54 亿元；新能源业务收入增长30.2%至36.50亿元；受益国际市场开拓，输变电套工程收入增长79.1%至25.82 亿元；受益子公司“天池能源”1000 万吨/年南露天煤矿项目产能释放，煤炭收入增长1.39倍至5.21 亿元，毛利率提高3 个百分点至34.5%，于各分项业务中最高。
    输变电、新能源业务将持续受益“一带一路”、“低碳冬奥”等政策利好公司2015 年初在手国际成套订单逾33 亿美元，且印度研制基地经营良好。
    我们预计，海外业务对公司输变电产业收入（不含物流贸易）的贡献将自2014年的大约20%（估测值）提高至2017 年的40%左右，且存在超预期空间。新能源业务有望逐步获得张家口逾3GW 风光资源配额，持续较快成长可期。
    市场非理性暴跌后，长期投资价值彰显
    暂不考虑新能源业务拆分预期，我们预计，当前股本下，公司现有资产于2015～2017 年将分别实现EPS 0.64 元、0.79 元、0.95 元，净利润同比增长27.0%、23.3%、19.1%，对应15.9 倍、12.9 倍、10.8 倍P/E。维持“买入”评级。
    风险提示
    公司业务发展进度或低预期；行业估值中枢或现波动。