■工程业务带动增长：受益于不断拓展对外工程业务，全资子公司市政工程公司上半年实现净利润5628.14 万元，同比上升100.04%，增加净利润贡献约2815 万元，是业绩上升的主要原因。母公司层面，上半年售水量同比增长3.19%，受益于智能水务应用，产销差率同比下降1.18 个百分点，净利润同比增加1439 万元，增长34.88%。
    ■看好后续发展空间：公司为地方供水企业，国有控股比例超过60%，有望受益于国企改革，今年6 月份公司公告高管持股计划，董事长、总经理、副总、董秘、财务总监等高管以35.61 元/股购买公司股份2400 万元，彰显出管理层对于公司未来发展的信心，同时也对股价形成较高安全垫。后续发展方面，我们认为有几个方向均有望使得公司业务快速发展：（1）原有供水业务存在阶梯水价实施带来的水价上涨空间；（2）工程业务持续增长，前期签订《江阴市应急备用水采购合同》，项目总投资约9 亿元；（3）公司盈利稳定，现金流充沛，在手现金充足，为外延扩张奠定基础。
    ■投资建议：我们认为公司受益于工程业务的逐步放量和阶梯水价的执行，业绩有望大幅提升。除此之外，公司盈利稳定，现金流充裕，为外延式扩张打下坚实的基础。假设2016 年起江阴水价提升0.4 元/吨，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.02 元、1.57 元和2.00 元，对应PE 为25 倍、16倍和13 倍，公司关注度较低，在国企改革的外延预期下，有望成为水板块的黑马，给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价40 元。
    ■风险提示：工程业务发展不达预期等。