②净利润增速提升明显，一方面因为收入增速有所加快，另一方面2014 年上半年期间费用率高为81.67%，导致净利润率为12.13%，而今年上半年期间费用率为71.87%，净利润率为19.55%，我们预计全年依然维持平稳的净利润率水平。
    苏肽生稳定增长，舒泰清下半年增速有望加快
    ①公司核心产品苏肽生上半年实现销售收入4.96 亿元，同比增长12.33%，增速相比一季度有所加快。申报“糖尿病足”适应症已经获得受理，市场4 家企业竞争的格局依然不变，预计全年依然将保持10%以上的稳定增速。②舒泰清上半年实现收入6223 万，同比增长11.82%，因为经销商激励不到位的原因增速有所下降，预计下半年增速将会上升，开始贡献净利润。
    研发能力突出，小核酸药物下半年有望申报临床
    公司2015 年上半年研发投入2031 万元，占净利润的18.65%，占营业收入的3.63%，较上年同期增长8.49%，是国内最注重研发的企业之一。注射用凝血因子X 激活剂项目目前已经正在进行二期临床申报工作。公司也是国内小核酸药物研发的龙头企业，2003 年即开始布局相关领域，2015 年下半年将陆续申报治疗乙肝、艾滋病和视网膜神经变性的一类新药，将达成里程碑式成果。
    15-17 年业绩分别为0.70 元/股、0.85 元/股、1.00 元/股公司是国内少有的注重自主研发创新的企业，鼠神经生长因子5 年销售上涨10 倍，未来依然稳健增长，舒泰清开始贡献利润，后续在研产品包括5 个一类新药，在国内企业亦不多见。预计公司15/16/17 年EPS0.70/0.85/1.00 元（2014 年EPS 为0.58 元）。现价对应PE27/22/19 倍，给予“买入”评级。
    风险提示
    新药报批低于预期；核心产品增速不达预期；